“叶檀：信披透明是猫腻的最好消毒剂”

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经过评论家叶檀

11月30日，证券监督管理委员会制定并发表了《关于进一步推进新股发行体制改革的意见》。 这是逐步推进股票发行从核制度向注册制过渡的重要步骤，目前没有条件实行注册制，新股发行改革是注册制改革前进的过程之一。

新股发行体制的重新改革被赋予公平市场、法治市场的重要性，保护中小投资者成为关注的焦点。 保护中小投资者的努力得到了顺利的理解，尊重组织和个人的利益，制定底线游戏规则，一旦突破底线，就会提供精彩的服务。

首先，新闻透明，易读，便于监管。 只要证券监督管理委员会正式受理发行人募集证书，募集证书申报书就会在证券监督管理委员会网站上公布。 新闻不仅要透明，而且要及时。 否则，监管也会失去时机。 新闻透明度是进行社会监管、降低监管价格的好方法，普通投资者对领域和公司情况一无所知，同行心中清楚。 透明是猫厌倦的最好的消毒剂。

其次，稳定股价，建立正确的激励机制。 接受一般投资者的意见。 发行人的控股股东、持有发行人股份的董事和高级管理人员应当在公开募集和上市文件中公开承诺。 持股在锁定期届满后两年内减持的，其减持价格在发行价以上。 上市后6个月内企业股连续20个交易日收盘价低于发行价或上市后6个月期末收盘价低于发行价的，持股锁定期自动延长至少6个月。 另外，上市后3年内股价低于每股净资产的，包括回购、增购等方法，必须提出稳定股价的预案。

上述方法相当于增加了减收、兑现的价格。 股市大股东以零或负的价格兑现。 土攫金和乞丐的哭诉并存。 锁定后两年的减收价格不低于发行价是基本的游戏规则。 对大股东来说，要维持兑现权，股价必须维持在发行价格以上。

第三，减少新的溢价。 明确发行价时，要求先排除报价最高的10%的订货量，报价最高的也不能接受销售，防止“人情报价”胡乱报高价。 主要销售商承认，对于根据事先发布大致卖给自己的长时间的顾客，主要销售商有必要培养顾客基础，可以不将机构的好处视为无阻碍的高压线。

提高网上销售的比例，增加一个网上投资者的销售数量，提高报价购买的风险。 然后，继续回拨制度。 股东资本金在4亿元以下的，网上销售比例在此次公开发行股票数量的60%以上的企业股东权益超过4亿元的，网上销售比例在此次公开发行股票数量的70%以上。 网上投资者有效认购数在50倍以上不足100倍的，必须网上回拨，回拨比例为此次公开发行股票数的20%； 网上投资者有效认购数在100倍以上时，回调比例为此次公开发行股票数的40%。

普通投资者不能忽视的是，持有一定数量的非限制性股票的投资者可以参加网上购买。 网上销售需要综合考虑投资者持有非限制性股票的市值和购买资金量，进行分红、抽奖。 虽然有所不同，但相当于恢复了2000年2月至2005年5月实施的市场价格配送的部分。 只有为二次市场做出贡献，才能拥有新的溢价，也就是承认了拥有新溢价的存在。 现在能做的就是减少奖励，不能消除奖励。

最后，有严厉的事后处罚。 发行人和保荐机构、会计师事务所、律师事务所、资产判断师等证券服务机构和人员在发行过程中的独立主体责任，规定发行人的新闻披露有严重违法行为给投资者造成损失的，发行人和相关中介机构应当依法赔偿投资者的损失。 中介机构的诚信记录、执行情况按规定公示。

万福生科例这样的补偿或赔偿机制常态化，中小投资者的投诉蜂拥而至，10年都得不到赔偿的悲伤之路似乎暂时告一段落。 这真是件好事。

创业板的绩差股无壳溢价前景不佳，而蓝筹股正是因为这个利润，明年1月发行新股，炒新股是不可避免的，预计新的战争迫在眉睫。

改革的终极版尚未成型，大股东低价资金兑现、发行时公股比例过低、价格扭曲，都是圈钱体制的基础，这样的基础没有被连根拔起。 但是，无论如何，新版发行体制改革都朝着务实、公平、法制方向迈进了一步，在好处多多的市场上，已经是难得的进步。 类似的改革成功是根本改革成功的基础。

来源：澎湃商业网