“叶檀:背着美债的中企能堪重负吗？”

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经过评论家叶檀

为了维持世界货币和经济的平衡，近两年人民币对美元升值，美元相对下跌，贷款价格下降，日元汇率再次下降。 由于融资价格低、公司扩张快、负债率高，国内货币平衡、融资价格高，中国企业海外贷款进入快速发展期。

据《华尔街日报》12月5日报道，数据提供者dealogic称，今年亚洲美元、欧元、日元债券的发行规模共计1443.8亿8000万美元，去年全年为1408.6亿660万美元。 今年亚洲国际债市比去年扩大了三分之二以上，中国借款人今年主导了这个市场，以美元计价的债券发行规模达到553亿3000万美元，比上年增长93%，占亚洲(不包括日本)今年以美元计价的债券发行总规模的41%。 中国借款人美元债券发行规模今年和去年都超过韩国借款人，排名亚洲第一。

负债累累，是在高负债压力下，无法获得银行低息贷款的必然结果。 东南亚金融危机之前，由于大举借入低息低价美元债务，东南亚经济大规模扩张，但资本收益率日益下降。 随着该美元加息，美元汇率上升，国际投资者掉头，空本币对冲基金大举进攻，这些经济板块显现出了一击的真实面目。

中国的负债率阶段性上升。 年末，中国公司债务约65万亿元，占gdp的比重达到125%，在过去5年中上升了近30%，目前仍在上升过程中。 银行贷款收紧，股市低迷后，债市成为主要通道。

外汇债券的发行都在上升。 今年11月25日，亚洲开发银行报告称，中国债市仍是新兴东亚地区最大的债市。 截至9月底，中国人民币盈余债券达到4.31万亿美元，成为仅次于日本的亚洲第二大债市。 中国债市以每年14.4%和每季度3.0%的速度扩大。 其中，公司债券市场是推动这一增长的主要引擎，其年增长率为39.1%，规模达到1.35万亿美元。 国债市场全年增长5.8%，达到2.96万亿美元。

另外根据央行公布的数据，截至10月底，债市总管理量为29.1万亿元。 2008年末，中国债市管理量为10.3万亿元。 之后，不到两年半，债市托管数量翻了一番，今年很可能突破30万亿元。 目前，功能债市收益率之高表明，市场已经不堪重负。

债务发行量较大的，一般采取两种方法处理，或者提高经济运行质量，或者提高金融话语权。 只要公司债价5%，利润10%，运营健全健康，债务就不成问题。 目前制造业利润一般在2%左右，无法支撑5%的融资价格，更别说10%以上了。 没有问题的只有房地产公司，房地产公司崩溃后会怎么样？

提高金融发言权绝非一朝一夕。 像美国一样，如果发生房贷危机让南欧等地吃药，中国可能还得等几十年。 如果出现风险，就只能像希腊一样通过重组来还清大部分债务，不是吗？

缺钱的公司，不缺钱的想去国际舞台的公司，都欠下了外债。 一旦自由贸易账户流通顺畅，借入国外外汇也将成为重要业务。

世界上真的有这样的好事吗？ 是的，在很短的时间内，比如人民币升值对内贬值，国内融资价格上涨时，确实有美事，但是时间窗口不长。 一旦关闭，我不知道会倒闭多少公司。 央行在自贸区的金融政策中强调，套期保值绝不是空的话，正反两个方向套期保值风险是不让破产的必要手段。

亚洲债券的兴盛状况没有改变，但波动率在上升，风险大幅上升。 看看国内债务人痛苦的表情吧。

汇丰银行亚洲固定收益产品首席投资官陈宝枝12月4日表示，美联储5月考虑缩小资产筹集项目规模后，新兴市场发生大规模资金流失，7月迎来高峰，整个新兴市场债券基金因惩罚性资金流失而陷入困境，截至11月27日 预计利率上涨的市场对债券造成了额外的打击。

疯狂的市场迟早会被洗牌，追赶会发生在每个人身上，市场英雄能度过美国撤出qe、资金回流的冲击。 那时，中国借入美元债券的公司陷入困境，必须用政府的外汇储备来帮助。

来源：澎湃商业网