“叶檀：市场化前提是法治与信用”

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经过评论家叶檀

12月8日，央行发布《同业存款管理暂行办法》，存款利率市场化迫在眉睫。

在市场紧张的情况下，利率市场化正在发展。 民间借贷市场已经开放，理财市场的存在，意味着利率失去了部分管制，央行正在强势改革。

7月20日，放开金融机构贷款利率，取消金融机构贷款利率7折下限。 金融机构基本自主明确商业贷款利率水平，取消票据贴现利率管制，不再对农村信用社贷款利率设置上限。 个人住房贷款利率波动区间暂时不调整。 从今年12月9日开始，银行领域的存款类金融机构法人(存款类金融机构)可以在银行间市场发行大额可转让的定期存款凭证)，以上海银行间贷款利率为基准定价，固定利率存款期约为1年( 1个月、3个月、6个月、9个月)

由于未来利率改革方向明确，央行将允许大额存单向非金融机构发行，取消长期以上存款利率上限，同时建立存款保险制度，允许民营银行进入市场，不适应市场的中小金融机构破产，最终取消短期存款利率上限。

在改革的整个过程中，金融业利率市场化改革，得益于目标的确定和切实可行的手段，有着难得的明确路径。 目标是最终实现资金市场的定价，无论是存款还是贷款利率都要实现市场化。 根据手段上先易后难、保全金融机构的优势空之间的大致推进，央行率先收紧贷款下限和存款上限，防止金融机构盈利模式崩溃、恶性储蓄战争后，在稳定的货币政策周期中，市场尽快注资， 最后，是顺水推舟。 随着投资市场的开放，财富科技商品增加，民间借贷市场开放，存款利率事实上有所放宽，银行利润结构逐渐变化，中间业务收入增加。 这个时候，放开长期存款利率正是时候。

利率市场化改革是汇率市场化改革的必由之路，没有利率市场化就不可能实现汇率市场化。 从德国、印度等国的经验来看，先于汇率放开利率是稳健的根本。 过去，我国的内部开放程度严重不足，在制造业等行业，对外资的重视远远超过了内部资本，金融业必须避免重蹈工业行业的覆辙，必须在自由贸易区进行部分汇率改革，同时在内部全面推进利率市场化改革。 利率市场化改革与稳健的货币政策相匹配，将逐步改变价格扭曲、资金不匹配、泡沫横行等现象。

方向正确，并不意味着利率改革顺利进行，与德国等不同，是中国经济行业对权力色彩和风险的认识。

在资金不匹配阶段，资金过多进入效率低下的公司、产能过剩的领域，患有饥饿依赖症的僵尸公司在利率市场化的过程中会发生天单位的放贷。 如果不能用改革、破产重组的方法用低价消灭坏账，银行就必须用转贷款的方法掩盖坏账，政府必须用行政命令的方法防止银行向大型僵尸公司输血全面崩溃。

最大的风险是缺乏风险定价机制。 从钢贸等行业铺天盖地的所有领域放贷来看，银行、影子银行在该行业半推半就获得了较高的风险收益，因此银行缺乏风险定价。 或者说，我不知道该怎么定义风险，怎么定价。 过去，如果是大规模的国有企业，只要有政府的背书，很多银行就会闭上眼睛以优惠利率融资，但无论如何最终政府会见底。 这样的风险定义模式，银行没有建立正确的风险定价机制，以前被视为坐在钓鱼台的担保贷款，现在在东南的制造基地，放贷呈火连营之势。 现在被认为是万全的抵押贷款，但是一旦房地产价格崩溃，局面将一发不可收拾。

除了各个地方的微型银行和以什么样的产业链大数据为支撑的金融贷款外，能够正确定义风险、定价风险的机构很少。 结果，货币紧缩后，高利贷就会扩散，货币注水后，各地就会变得廉价。

本来，债券收益率曲线应该成为利率的重要参考，我国的债券收益率曲线充满行政色彩，虚假评级过多，必须舍弃。 德国的金融改革在信用方面不需要支付高额的价格。

利率、汇率市场化是未来几年的金融主基调，市场化的前提是法治市场和信用市场，否则市场就会失效。 这些在股市、债市上已经确定地出现，贷款市场必须不重蹈覆辙。

来源：澎湃商业网