“资产证券化需夯实基础制度”

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经过评论家叶檀

现在似乎是我国开始资产证券化的好时期。

急于做大的地方投融资平台、各种公司大量放贷，还有包括房贷在内的民间费用放贷，银行隐性债务上升，地方分行不良率迅速上升，核销速度加快。

形势迫使资产证券化。 根据审计署去年年底公布的地方债务数据，截至去年6月底，地方政府负有偿还责任的债务为10.9万亿元，负有担保责任的债务为2.67万亿元，有可能承担一定救助责任的债务为4.34万亿元，共计17.9万亿元。 财政部公布的数据显示，当年财政收入为11.72万亿元。 地方政府债务似乎不高，但不良资产管理企业的资产规模扩大，一想到要从银行融资中购买银行放贷，就不寒而栗。

央行1月24日发布的《年度金融机构贷款投放统计报告》显示，信贷增速有所下降，但截至年末，投向固定资产的贷款余额达到23.09万亿元，同比增长10.2%，增速比上期末低0.1个百分点，经营性贷款余额为25万亿2000亿元， 去年12月底，主要金融机构、小型农村金融机构和外资银行的人民币房地产贷款余额为14.61万亿元，比去年同期增长19.1%，增长率比上期末高0.1个百分点。 是否可以通过继续推进个人住房贷款证券化、固定资产贷款证券化，缓解银行风险，与银行和其他金融机构分享老百姓的好处，分享风险？

资产证券化的基础制度尚未建立。

资产证券化是指对银行、金融机构、公司的资产划分风险等级进行定价，并出售给不同的投资者，风险和收益一致。 例如，加州教师退休基金只能购买投资级证券产品。 即使年化收益率只有3%，为了安全，也要保障教师退休后稳定的高龄生活。 如果还担心的话，可以购买通货膨胀率保证债券。 在不通货膨胀的时代，利润可能一文不值。 相反，安全的是手中货币的购买力没有下降。 好的一年可以下一个馆子，但是没有利润的时候下一个馆子可以喝小酒。 最大的问题是信用评级公司很靠谱。 一位投资者出大成本买一个玉。 这个玉必须是真的。 东西有价值。 最可怕的是拿出大成本买块玉石回来。 放一百年就是石头。 一文不值。

我国信用评级市场长期陷入信用危机，评级业务成为市场营销会，信用评级市场混乱，人情评级现象层出不穷。

中央国债登记结算有限责任企业债券新闻部在年末以年10月26日前存续期内债券为样本进行调查统计，结果显示，上述期限存续期的2021只中，748只债券主体被评级为aaa，为37.01%； 388个债券主体的评级为aa+，为19.20%； 485个债券主体的评级为aa，为24.00%； 307个债券主体的评级为aa-，为15.19%； 53个债券主体的评级为a+，为2.62%； 10只债券主体的评级为a，为0.49%； 主体评级在a级以下的债券共有30只，占1.48%。 aa以上的投资级债券占80.21%，实际上低于该级就不能借款。

近期情况略有好转，去年年底，中央国债注册结算有限责任企业债券新闻部王超群表示，全年有135家发行商受到评级下调，是全年的两倍。

我国发行的地方投融资平台的贷款和债券评级可能不准确，但年有名的云南城投债事件就是典型的例子。 截至去年7月底，《理财周报》统计云南地区城市投资债务一半以上为中低估值品种。 39只存续城投债中，7只为aa-级，21只为aa级，8只为aa+级，没有aa+以上的评级。 央行决定市场化监管，年9月下发通知，决定改革信用市场信用评级管理办法，从重点放在事前管理上，变为在事件中，重点放在事后监控和新闻发布上，加强信用评级工作的规范管理。

只要地方政府不断插手，只要借钱成为特权，就无法进行正确的评级。 因此，当时的评级与地方政府的评级相同。

美国次贷危机是信用评级公司为了钱把垃圾说成钱的悲剧。 中国金融市场的信用更差，抵押贷款、股权投资、台州式的小型金融生物集群应该是主流。

向易燃易爆的资产证券化泼冷水，如果不建立基本的信用体制，资产证券化就是风险转嫁。

来源：澎湃商业网