“叶檀：金融洗牌势不可免”

本篇文章1666字，读完约4分钟

经过评论家叶檀

1月社会融资规模统计数据出炉，社会融资总量达到历史高峰，金融洗牌趋势更加明显。 公司和个人的总债务依然沉重，高债务杠杆因利率上升而恶化。 年1月社会融资规模为2.58万亿元，分别比上个月和去年同期多1.33万亿元和399亿元。

年社会融资规模数据公布以来，社会融资总量大幅上升，年1月为9754亿元，年1月为2.5446万亿元，年1月比去年同期上升1.61倍。 这是一个非常惊人的数据，但去年1月仅比去年同期上升1.4%，增速非常平稳，票据、公司债券两个项目受到严格抑制。 特别是票据承兑是影子银行的大宗产品。 年1月社会融资规模的上升主要是人民币贷款和委托贷款，但未能填补影子银行的漏洞，银行以往流传的利润来源存款贷款差受到严峻挑战。 银行存款下降，互联网理财和银行理财商品“不要功”。 1月人民币存款余额103.44万亿元，比去年同期增长11.3%，比去年年末和去年同期分别低2.4和4.7个百分点。 当月人民币存款减少9402亿元，比去年同期减少2.05万亿元。 如果人民币存款持续下降，以前流传下来的贷款方法将逐渐淡化其重要地位。

表面上看，网络金融分享银行嘴里的肉，其实是鹬蚌相争。 网络金融理财的收益还是取决于央行和大银行。 支付宝( Alipay )、理财通主要投资于银行放贷市场。 央行注水后，同业拆借利率下降，互联网金融产品理财收益必然下降。 目前，互联网理财产品主要瞄准实际利率上升周期，通过互联网筹集资金方便高效，吞噬银行的肉，目前的产品设计能力并未表现出特殊的特点。

网络金融乍一看像是水涨船高，但实际上是看中央银行和银行的脸色行事。 在央行大规模放水的情况下，大中型银行无法承受现状的情况下，如果网财科技商品像p2p一样一个月崩几家，恐怕就不远了。

现在投资大型互联网企业财富科技商品的人还可以放心，但危机还没有到来。 中国的实际利率大幅上升，即使央行短期放水，市场对资金的饥饿依然没有得到缓解。

中国最稳健、风险最低的市场利率已经接近4%。 1月，银行间市场同业拆借月加权平均利率为3.86%，比上个月低0.30个百分点，比去年同期高1.59个百分点。 质押式债券回购月加权平均利率为3.98%，比上个月低0.30个百分点，比去年同期高1.73个百分点。 事实上，市场上常见年息20%、15%的高利率融资。

利率下降空之间也不大，央行实施稳健的货币政策只不过是一个因素，风险上升带来的风险溢价是关键。 正如刘璐辉所说，“只有在资金诉求方得到比较有效的抑制之后，利率中枢的走势才会下降。 另一方面，诉求方未来状态的变化如下:第一，封闭工厂(地方政府允许部分僵尸公司、过剩产能公司退出)、下马)地方政府缓建或砍掉部分项目)、违约)信用体系刚性兑换被突破) 否则无法解决。

转型期的僵尸企业大而不倒，贷款风险的定义以项目大小、政府背书为主，贷款风险层出不穷，最乐观的数据是银行“不良双升”。 利率上升是为了弥补风险而上升的，利率上升已经超出了正常经营公司的允许范围。 这是在火中捡栗子的庞氏骗局。 例如，俄罗斯1998年债券崩盘前，短期债券收益率竟然达到50%，和中国高利贷市场一样，接近疯狂。

资金去向可疑，一些低效的僵尸企业持续接受资金供血。 央行公布的去年四季度货币政策执行报告显示，非金融公司和其他部门贷款比去年同期增长11.1%，减少4835亿元。 分期间看，中长期贷款比年初增加4.6万亿元，比去年同期增加1.7万亿元，在新增人民币贷款中达到51.6%，比去年高出16.5%。 这两年一直由中长时间贷款主导，但中小民营公司不容易获得中长时间贷款，资金流向已经确定。

例如，决策者执行稳健的货币政策，希望经济转轨，资金流向新的高效公司，但下面分流了几个大水管，原本减少的水量被扭曲为大项目和大项目，其他地方更加饥饿

这种金融模式不正常。 如果效率低下的公司不能退出，就不能搞清楚库存。 这个模式不会长久。 俄罗斯的高收益市场只维持了10个月，崩溃了。 洗牌和重新定价是不可避免的。

来源：澎湃商业网