“央行人民币汇率争夺战首轮大胜”

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经过评论家叶檀

大幅下跌6天后，人民币汇率开始稳定。 2月26日，银行间外国汇市人民币汇率基准值为1美元兑人民币6.1192元，前一天为6.1184，下跌8个基点。 当天即期市场人民币汇率上涨，收盘价为6.1255，前一交易日收盘价为6.1266，仅上涨11点。

中国央行在这场战役中大获全胜。

首先，它改变了市场上人民币单边升值的预期。

由于此前中国央行允许人民币逐步升值，投资者虽然金额不大，但获得了预期的确定性收益。 晨星的数据显示，许多新兴市场基金出现亏损，但过去一年投资人民币和人民币债券最多的基金获得约5%的收益率，新兴国家货币中只有墨西哥比索预期高于人民币。

单边升值有望形成巨大的套期保值集团。 投资、人民币录用人数急剧上升，去年9月5日，国际清算银行报告称，全球外汇成交额在过去3年大幅增加，人民币日均成交额从340亿美元增加到1200亿美元，占全球外汇成交额的2.2%。 在全球外汇货币排名中，人民币已从年第17位上升至第9位，超过了瑞典克朗、新西兰元和港币。 央行此前每天发行1元人民币，一旦资本项目完全可兑换，人民币将与日元一样成为全球重要的套期保值货币。 考虑到中国经济的负担，无需等待索罗斯等对冲基金出手，人民币将被“炒”。

货币为经济和就业服务，人民币汇率为中国经济稳定服务。 中国政府将大力推进金融市场化，在上海自贸区出台一系列金融新政，放开当地居民300万美元以下小额外汇存款利率上限，扩大跨境资金流，下一步可能进一步扩大人民币汇率波动区间。

一国利率、汇率同时改革，无异于蝉蜕，是风险最大最弱的时候。 迄今为止，利率市场化、汇率自由化能够保持经济稳定的国家屈指可数，德国是成功的典范，印度迈出了小小的一步，日本还在痛苦之中。 央行将竭尽全力瓦解全球对冲者对人民币的冲击。

其次，套利损失改变了人民币单边贬值的预期。

6天的下跌，人民币兑美元即期汇率下跌0.8%，给高杠杆购买人民币结构性产品的投资者带来了巨大损失。 年公布人民币衍生品合约，成交额近2500亿美元，今年迄今为止成交额达到800亿~1000亿美元。 与人民币相关的最受欢迎的衍生品是“将来以回购合同为目标”。

摩根士丹利外汇及利率业务负责人肯德基表示，此类合同按金额和期限分为多类。 他估计，年初以来，银行将出售名义价值合计达到3500亿美元的目标，以回购长期合同。 假设合同平均再过一年到期，人民币对美元跌破具体水平，人民币每再下跌0.1元，购房者一个月将损失约五亿美元。 这意味着每年约损失60亿美元。

摩根大通报告称，人民币汇率合约的最大风险来自于约1000亿美元规模的目标回购长期合约。 如果即期或远期汇率接近6.20元，这些首付的风险参数伽玛将开始为负。 这通常意味着持有头寸的人会选择抛售，市场可能会迎来一天的美元买入。

无论如何，巨额损失都是不可避免的。 成为炮灰的是放开汇率风险的贸易商、制造商，以及小规模的中小投资者。 按国内一年长期汇率计算，2月25日短暂跳水下跌至6.1525元。 这意味着公司从去年第四季度开始进行的一年期汇款进入亏损状态。 由于人民币长期定价不准确，这些人的损失是不可避免的。

第三，经过这个角色，央行将夺回人民币的价格主导权。

离岸人民币汇率跟随国内汇率，一般来说，离岸人民币汇率在上升，证明国际市场更有前景。 但在这个套利空期间消失，月初人民币离岸市场汇率比国内市场高出0.6%，24日基本持平。

不用担心人民币失控受挫，巨额外汇储备和黄金储备将成为人民币的基质。 因此，无论近一两年经济多么疲软，央行调控人民币汇率的能力都是不容置疑的。

来源：澎湃商业网