“曹中铭：融资融券的无奈”

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◎曹中铭

根据沪深证券交易所的安排，从1月31日开始，沪市融资融券“两融”涵盖的股票范围将从180只扩大到300只，深市将从98只扩大到200只。 至此，沪深两市“两融”标的股票总量达到500股，占2472股上市a股的20.2%。

“两融”目标股的扩张，实际上标志着该业务在a股市场的顺利、快速发展。 更重要的是，不同类型的公司和板块相关上市公司的入驻，为投资者提供了越来越多的选择空，为今后越来越多的上市公司加入目标股票阵营奠定基础。

自2007年3月31日试点“两融”业务以来，余额迅速扩大。 年末“两融”规模仅为127.72亿元，年末上升至382.07亿元，年末大幅上升至895.16亿元。 今年已经突破千亿大关，到1月25日，“两融”余额更是突破1100亿元，达到1100亿2500万元。 与之对应的是“两融”账户的大幅增加。

“两融”的规模迅速增长，但融资和融券业务的快速发展极不平衡。 从试点到现在，融资余额的比例通常超过95%，极端情况下超过98%，融资余额相对来说很少。 只看“两融”的余额占了上风，这项业务的迅速发展呈现出“跛脚”的特点。

“两融”业务启动后，市场一直期待着融通早日发挥作用。 但是，所谓融通，不过是改变融资对象，改变融通券发售。 关于什么时候发售融通券，现在没有时间表。 监管部门率先转融资与去年股市极端低迷有关，这种格局使得证券公司在开展融资业务时较为顺利，但在开展融券业务时受到自有证券的限制，明显不利于投资者的融券销售。 从另一个意义上说，监管部门之所以不发放通融券，实际上是在鼓励市场做很多事情。

另外，“两融”的目标股达到500股，同时虽然涵盖了不同类型的上市公司，但仅占两成的比例也明显偏低。 日前，在中国香港出席亚洲金融论坛时，郭树清证券监督管理委员会主席表示蓝筹股“质优不优价”。 其理由是，蓝筹股除了要控制股价需要很多资金外，还认为与已经成为“两融”标的股票没有关系。 在目前的市场上，垃圾股和资产重组股的股价多于蓝筹股，有的甚至达到数倍，估值明显畸形。 因此，监管部门今后必须将包括st股在内的所有品种纳入“两融”目标股，以平衡市场混乱的估值现状。

其实，监管部门启动了“两融”业务，其作用不仅仅是a股市场拥有制造空的工具。 更重要的是，“两融”业务能对个股估值起到一种修正作用。 个股被高估时，市场上有融券出售； 被低估的情况下，会有自发的融资购买，形成良性循环。 从目前的事实来看，“两融”的余额占有率和个股估值的修正都有明显差异。

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来源：澎湃商业网