“蒋光祥：被熔断的一个半小时 不能浪费在笑过就忘的段子上”

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◎蒋光祥

a股指数熔断机制的前瞻性和可行性，是在年正式上市的第一天通过检验的。

根据相关细则，熔断标的指数为沪深300指数，熔断阈值分为5%和7%两个阶段，节后第一个交易日，a股以大跌的姿态登场，经检测，5%、7%两个关口中，沪深综合指数下跌6.85%， 下一个交易日熔断机制是否会再次启动备受关注。

引起股市下跌的原因有:上市公司持股5%以上的股东从1月8日开始恢复减持自由、年末各路资金回帐压力、年末排名考核等，节节的大盘表现也可以验证这样的逻辑。 但是，熔断机制在正式公布之日得到了验证。 这种黑色幽默显然开始将观察力集中在这个机制本身上。

从客观上看，熔断机制本身没有问题，从下午1点半左右到关闭市场的约1个半小时内，无论是喧闹还是沉默，也是一些市场参与者思考市场和自身投资行为的1个半小时。

以前，在现有的涨停制度中，人们认为熔断所起到的作用有限，无助于改变市场的动向。 从这消失后铭刻在记忆中的一个半小时来看，现实情况可能并不那么简单。

如果不存在熔断机制，在沪深300跌幅达到7%、其他股票也不自以为是的情况下，再现股市下跌时的传染性恐慌自然不可避免，容易导致集体不合理行为，也容易传导到期货等衍生品市场。

熔断的一只股票的一部分距离停止下跌3%左右或更少，但心理感受与真的停止下跌趴下就1个半小时不同。 即使下跌变天再持续，谁能说战场上的喘息时间不宝贵呢？ 放任下跌，只是在意气用事，还是过头了去解决问题，即使熔断，解决问题的过程也只会向前发展？

当然，熔断机制发挥作用并不是没有代价的，它本身也会影响市场波动。 当市场跌幅接近阈值时，投资者担心熔断生效，可能会恐慌抛售，触及熔断阈值。

但是，需要观察的是，这与举债过程中引起的千股下跌，以及高优先级资金的跌停损失所造成的踩踏有着本质的不同。 此外，目前一级门槛值幅度较低，根据历史数据，几乎每25个交易日，一个交易日的波动幅度就超过5%。 此外，2级阈值和1级阈值的设定差只有2个百分点，正常交易可能会比较频繁地中断。

另外，a股已经有个股涨幅限制的情况下，指数熔断阈值相对严格吗？ 预计接触频率也将远远高于美股等成熟市场。 但是，任何制度都是双刃剑，重要的是规则透明公平，机构与散户处于同等地位，至少大宗交易一齐停止的熔断机制实现了这一点。

股市动荡后，监管层长智慧，熔断机制也确实能起到一定的稳定市场作用，熔断前后股东下单撤资、基层民众申赎等投资者教育也将跟进。 但是，我知道这不是根本的。 疾病的预防必须基于强健的身体。 否则，即使预防措施周全，疾病也不可避免地会持续下去。 没有股价跌幅限制的美国股市在股灾后制定的熔断机制，自最新规则(版)制定以来，还没有起到任何作用。 这证明了归根结底取决于市场本身。

这是对中国资本市场充满期待的任何人在年初交易日熔断后一个半小时和未来很长一段时间内苦苦挣扎的文案，在流动的段子面前不能一笑而过，也不能忘记。

(作者是公募基金的工作人员)

来源：澎湃商业网