“张敬伟：民间理财滞后性将使追逐美元产品乏利可图”

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◎张敬伟

人民币汇率最近下跌，美元的财富科技商品受到了热议。 《21世纪经济报道》信息显示，京沪深地区多家银行汇率持续上涨，网点美元库存不足。 随着近期人民币跌幅的扩大，美元财富科技商品预计收益率也将悄然上升。

另一方面，与“银行近期限制购汇”的传言相比，国家外汇管理局昨日表示，目前的个人购汇政策没有变化，所谓“限制国内个人购汇美元，要求银行抑制1月份销售总量”的报道并不真实。

人民币汇率下跌，汇率下跌。 这符合市场趋利的逻辑。 其实，国际对冲资金早就盯上了岸与离岸人民币汇率的差距。 年8月的汇率市场化和年末美联储加息，让国外看到了空人民币投机资本大赚的机会。 当然，他们也确实收获颇丰，1月6日人民币走强，海岸价差达到峰值1600点，离岸人民币一年的长期价格和海岸即期价差3370点。 资本趁势，比如在香港离岸市场买入人民币，在国内在岸市场抛售，或者借入人民币后再做空。

监管层已经察觉到对冲资本的投机行为，并及时介入。 1月11日，离岸市场人民币对美元汇率暴涨1000点，逆转了连续4个交易日的跌幅。 离岸人民币对美元汇率也上涨0.39%，离、离岸人民币价差逐渐缩小。

比起做国外敏感的空人民币对冲资本，国内人们的反应慢了几拍。 他们追逐美元财富科技商品的趋利行为既落后又淳朴——当他们从市场中嗅到人民币贬值的迹象而选择汇率时，这种逐利行为可能已经不符合市场瞬息万变的许多纷繁复杂的局面了。 考虑到个人汇款政策没有调整，传言京沪深等一线城市的所谓银行限制汇款，根据外管局的解体，不排除个别银行因自身美元现金不足而进行的特殊管理。

阻止海外贫富差距利用的对冲资本，央行有充分的手段，实际上也很有效。 考虑到汇率管制是一把锐利的双刃剑，商业银行也很少实际使用这种方法。 因为民众的投资行为往往不合理，容易追随。 银行的限购和认购可能会引起市场恐慌，造成兑换风险，但兑换的概率很低。

股市、汇市最大的风险不是投机鳄鱼过河落入大海，而是普通投资者的跟风应对。 前者可以通过常规的管理手段控制风险，后者往往陷入难以控制监管者的不自然之中。 更重要的是，普通投资者闹事后，不仅极大地损害了市场的活力，自己也获利甚少。

目前，股市、汇市仍处于改革转型期，一些市场的萌芽有可能演化为惊涛骇浪。 此时，监管者和金融机构的管理措施或防范手段必须慎重，不可推波助澜。

央行已经缩小离岸人民币汇率的价差，人民币汇率趋于稳定。 在这一前提下，金融机构没有必要限制汇款，以催化投资者的焦虑心理，防止央行东流付出稳定人民币汇率市场的努力。

人民币汇率市场化，已经拉开帷幕。 特别是“8·11”年汇率改革以来，为人民币汇率改革确定了方向——一切都做到了自由兑换。 此外，人民币汇率市场化改革不是迫于全球市场的被动应对，而是人民币国际化野心的积极调整。

随着人民币成为特别提款权( sdr )货币篮子的一员，中国成为全球货币存款当然需要付出改革的代价。 目前人民币汇率的下跌受这方面的因素和美联储加息的影响。

人民币国际化的路还很长，有节制和可控的波动(无论是下跌还是升值)是正常的。 美联储加息的影响已于年稀释，即使美联储预计年内加息4至5次的频率，人民币汇率的影响也是可想而知的。

总之，人民币汇率没有失控，而是完全掌握了政策方面。 在这种情况下，汇率在一时间动荡后，将恢复平静，美元财富科技商品的热潮也将像过去市场上掀起的理财热潮一样，逐渐冷却。 跟风的投资者，收益不大。

(作者是察哈尔学会的研究员)。

来源：澎湃商业网