“叶檀：有必要看看熔断中恐慌的引线怎么被点燃”

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◎经过评论家叶檀

a股创下最早收盘价，开市仅15分钟就全天停业。

从当天全球市场的描述来看，a股对国内外的冲击力不可小觑。 但值得一提的是，人民币中间价降幅为创年8月13日以来最大，离岸人民币对美元预售一度大幅下挫600点。 这不是a股引起的，相反，这可能是引起a股暴跌的罪魁祸首之一。

熔断机制再次受到激烈批评。 一个本意是稳定市场的冷静政策，但意外会成为刺激市场恐慌的“兴奋剂”，成为a股空头上的“核武器”。 从现在看，不合理的熔断制度是a股动荡的放大镜，使情绪极端化。 现在的熔断制度并不是正确反映真相的镜子。

必须强调市场本身质量第一，熔断也不能溶解牛市和熊市。 但是，在实体经济自身风雨飘摇、人民币快速下跌、融资规模大幅上升的情况下，不合理熔断成为了压垮骆驼的最后一根稻草。

这个时候有必要稳定市场。 稳定市场只有两种方法。 一是表现出保护投资者的坚定决心，动摇钱袋，让股市上的“挤兑者”相信不断有资金。 二是从技术手段来看，熔断机制需要纠正。

目前，熔断机制的阈值3%和7%没有本质区别，除非救市部队大规模出手，否则3%之前必然会跑到5%，5%之前必然会跑到7%。 本来就不合理的市场急剧扩大了。 韭菜大规模收割，很多大设施也郁闷提前下班，担心自己家的粮食的时候，自信危机自然会蔓延。

a股市场非常特殊，这是一个领头羊和大批羊群组成的市场，领头羊逐水草劳动，但羊群来自领头羊。 只要大资金有交易，就构成市场的整体交易。 不管资金到哪里，羊群都会紧紧跟着。 如果有很大的资金，市场就会一起被破坏。 但是，这把锤子会撞到很多人的头。 熔断机制就是在这个背景下出现的。

领导在做什么？ 确实有大量资金被出售。 年1月7日上午，指数大幅走低下跌，仅12分钟沪深300指数就变为-5%，首次熔断。 首次熔断后，盘面涨停板27家，跌停板269家。 此时，空头已经拿到了胜利券。 下跌5%意味着接近7%。 15分钟后交易停止时间到来，短短两分钟沪深300指数就达到7%，引发了第二次熔断。 盘面的停牌量依然为27家，但停牌量为1784家。 也就是说，这意味着在短短两分钟内，停高增加了1515家公司。

集中抛售，引起恐慌，一度熔断，又集中抛掷抛售，游戏结束。 谁在出售，恐慌的导线是如何起火的，那些机构成了“重锤”。

改革需要整体思路和顶层设计。 这次股市灾难不能归咎于全球市场、外部。 因为空内部的非法入侵的结果很大。

汇率改革和直接融资改革都是重大变革。 如果能在短时间内完成一个任务，那已经是很好的事情了，想要全部处理好，一下子吃完就不容易了。 必须沿着既定的路线图循序渐进、踏实勤恳地实施。

改革也不能跟随直线思维，头痛头疼，脚痛。 单纯解除熔断机制、解除涨幅限制、降低期指门槛、暂停新股发行是否会产生实际效果。 这样的话，会形成政策制定、资金救助、政策取消、市场恢复、再融资、再政策制定的局面，不是会形成恶性循环吗？

中国资本市场既然有共性和特殊性，要恢复平静，关键是要看大资金的交易和情绪。 市场在大规模资金之间相互争夺的情况下，各机构可以平等获得资金，互联网资金杠杆作用、券商和银行资金杠杆作用发生后，不会再现危险资金杠杆作用。

如何使a股市场成为能够代表不同好处的均衡市场，实现公平的博弈； 并且，保护散户，使其拥有将内幕交易与虚假对比的根本法律救济，让更多人信任机构的信誉可能很重要。

来源：澎湃商业网