“新一季财报显示小米转型网络企业仍有长路要走”

本篇文章2411字，读完约6分钟

旧铁

如何看待小米的估值，是业内争议较大的话题。

一直以来，小米都认为不依赖硬件赚钱的商业模式创新，应该得到互联网企业的高度评价。 这个论断曾经有相当大的市场，业内也期待着资本市场对小米给予互联网企业标准的高评价。 但是，随着ipo的完成和最新的财务报告的发表，领域里开始对小米充满悲观情绪。

那么，应该如何正确看待小米，小米真的有互联网企业的气质吗？

8月22日，小米集团发布上市后首次季度财报。 财报显示，小米年二季度收入452亿元，比去年同期增长68.3%，调整利润21亿元，比去年同期增长25.1%。

在2008年第二季度财报中，小米的要点强调:“互联网服务的部分收入同期增长63.6%。” 其目的是强调互联网服务的重要性，希望以此成为小米具有“互联网企业气质”的有力证据。

但是，请注意，从具体数据来看，小米互联网服务的收入占比从去年同期的9%降至8.8%，低于上个季度的9.39%。 这对正在向“互联网企业”转型的小米来说绝非好消息。 另外，作为互联网服务主要产品的miui客户增速开始放缓。 第二季度财报显示，月活客户比去年同期增长42%，达到2.069亿人，但该增速落后于去年同期46%。

这些急于接近互联网企业行列的小米不是好消息。

另外，小米多业务线营收为305.01亿元，比去年同期增长58.7%，为192.18亿元。 iot和生活服务年二季度营收103.78亿元，年同期50.81亿元，比去年同期增长104.25%。 互联网服务年二季度营收39.58亿元，年同期24.19亿元，比去年同期增长63.6%。

由此可见，网络规模最小也实现了63.6%的增长率，超过了高端智能手机业务的增长率，但相对于高端智能手机超过300亿元的体量，以iot (物联网)为代表 从整体上看，互联网服务呈现大盘走势，与去年同期相比增长率较高，但收益份额反而下降。

从硬件和服务来分，高端智能手机和iot部分为收入贡献了90.3%。 从这个比例来看，现在的小米确实称不上互联网企业。

另一方面，在第二季度的财务报告中，也确实看到了小米进军“互联网企业”的诚意。 例如，研发费用增长92.7%，达到13.63亿元，超过了营销市场费用的81.5%。 在研发行业增加投资，提高技术溢价能力，是小米通过低毛利率硬件向高毛利率网络收入转移的必要准备。

但是，从目前情况看，小米的研发投资还处于起步阶段。 苹果第二季度财报显示，研发占季度总营收的比例为6.9%，小米为3%，而且苹果已经多年保持这一水平，小米去年同期仅为2.6%。 这说明小米要扩大研发投资还有很长的路要走。

综合来看，小米目前仍是一家硬件较长的企业，毛利率停留在相对较低的水平(年q2为12.5%，去年同期为14.3% )。 在向互联网企业转型的道路上，小米仍然面临着产品迭代(缓解miui客户)和投资加大等问题。 在一切尚未确定之前，市场主流仍倾向于定位于硬件企业。

小米最新财报显示，企业品牌溢价能力不俗，但毛利率下降等情况并不完全令人满意。 一直以来，人们普遍认为，在高端智能手机快速发展初期的市场红利期结束后，市场竞争格局变大，小米也存在诸多不确定性。

小米方面没有明确承认这一点，明确企业国际收入比去年同期增长151.7%至164亿元，收入比达到36.3%。 另外，一部手机的售价增加到953.2元，去年同期为863.8元。

小米发布的上述消息是为了表明，企业通过扩大印度、东南亚等海外市场，获得功能机转型为高端智能手机市场的新市场，开始复制小米在国内市场的初期轨迹。 此外，手机单价上涨，证明已具备一定的企业品牌溢价能力，这有助于摆脱早期小米手机的廉价形象。

以上观点各有道理，但梳理一下小米今年二季度各业务部门的毛利润水平，可以看出整体保持了相对稳定的水平。 那么，既然小米企业的品牌效应不断扩大，出海占领市场的趋势越来越频繁，为什么毛利率依然难以取得超出预期的良好成绩呢？ 这可能是由以下基本原因引起的。

首先，小米的硬件低利润战略通过海外扩张很难在短时间内见效。 在“每年小米整体硬件业务(包括高端智能手机、iot、生活费产品)”的综合净利率不超过5% )的承诺下，小米在国内外基本采取了激进的低价战略。 这意味着，即使一部手机的售价上升，企业品牌溢价增强，企业品牌溢价能力也不会附加到硬件价格上。

另一方面，海外市场因“谷歌play”的开放，削弱了小米应用商店的盈利能力。 如果小米在海外多次坚持低价战略，互联网服务很难随着出货量在短时间内增长。

其次，iot方面的激进增长，给小米电视带来了好成绩，小米电饭煲、空空气净化器、手扶轮等产品也占据了一定的市场空之间，但米家也引进了很多表现参差不齐的产品。 对此，小米也许应该反省自己在iot上的做法，重新审视节奏。

小米在海外市场取得的成绩是否与国内相当，仍需市场检验。 俄罗斯、东南亚等市场最受欢迎的手机是“红米note 5 64g”版，是比较典型的价格驱动型产品，而国内mix和米8的高质量，并未被海外顾客完全接受。 这表明，小米要在海外高端机市场打败三星、华为尚需时日。

另外，在miui客户增长率下跌(海外市场突飞猛进)的背景下，谷歌play的开放客观上剥夺了小米APP商店的份额，网络服务的收益能否找到新的现金奶牛还不清楚。

第二季度财报显示，小米互联网收入将达到8.7%、39.58亿元，而苹果互联网收入将达到15%，达到全年500亿美元的规模。 尽管如此，资本市场对苹果来说仍是“硬件企业”，市盈率为19。 相比之下，互联网企业巨头微软、谷歌和亚马逊的市盈率分别达到50、52和150。

很明显，小米目前仍处于从硬件企业向网络企业转型的阶段，要得到网络企业的高评价还有不平坦的道路。 当然，如果小米今后能突破这个难关的话，股价也有望一对一。 (作者是财经、科学技术专栏作家)

来源：澎湃商业网