“警惕T+0机制带来的高频交易”

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最近，市场上出现了蓝筹股是否应该推进t+0机制的争论。 有人认为中小投资者“船小容易掉头”，推t+0的机制对中小投资者有利，但蓝筹股推t+0的机制，容易引起高频交易，对中小投资者产生新的不公平。

对于中小投资者来说，推进蓝芯片的t+0机制，也不能说是真正的“t+0”。 这是因为散户从产生交易想法到完成交易需要时间。 要无限追求t+0，就要依赖计算机进行程序化交易，事先设定好交易流程，一接触交易条件就进行交易，产生高频交易。 高频交易通过高速计算机，在短时间内发出大量交易指令，比较有效地捕捉股价的小幅波动和某股不同交易所之间的小幅价差。 据悉，国外一些机构为了追求t+0，缩短交易指令光速旅行距离，将自己的“服务器组”设置在离交易所计算机很近的位置。

目前，国内期货行业已经出现高频交易企业，部分利润可观。 其盈利模式是:根据计算机交易的特点，比其他投资者提前0.1~0.3秒发现期货交易品种最新报价的变化，在高频交易中先于其他投资者完成买卖交易以赚取价差。 每笔交易利润微乎其微，但积少成多。 盈利模式得以实现的主要因素是，市场个人投资者多家族情感交易造成了价格扭曲，给市场带来了套利机会。

在目前的技术条件下，a股现货实行t+0有可能产生股票现货的高频交易。 但是，具备实现高频交易资格的投资主体绝不是散户，而只是大额投资者。

高频交易对市场有很多危害。 其一，投资者放弃本求末，过度追求套期保值技术的应用，忽视交易目的本身的内在价值，会引起市场的过度投机，使普通投资者更处于劣势。 其次，一个高频交易者由于大量的无效数据增加了交易所系统数据交换的负担，造成新闻拥堵，导致其他交易者收到的市场数据和实时数据产生延迟，从而对冲。 第三，高频交易中经常使用计算机程序模型，如果市场的股价波动范围超出设定范围，就有可能诱发疯狂买入和抛售，加剧市场波动，引起股票的伤害。

最近，欧盟经济委员会以45票赞成、0票反对的压倒性特征通过了法案，同意限制商品和债市上的高频交易。 认为这将助长哪些市场投机者，提高股票波动的风险。 在国内，全国人大财经委员会副主任委员吴晓灵认为，高频交易在技术上可以提高市场效率，但有可能使市场偏离价值投资理念，交易机构为了提高交易速度而进行计算机更新换代，从而增加相关费用。 这是因为不应该引入高频交易。

实行t+0交易制度有可能引起高频交易，需要警惕。 目前a股市场的年换手率等指标远远高于成熟市场，目前的主要业务不是诱发a股市场投机，提高市场流动性，而是需要控制垃圾股、小盘股的局部过度投机和过度换手率。

据悉，如果没有意料之外的话，被选中的交易所交易基金( etf )有望在今年年底以“t+0”的方法进行交易。 笔者认为，由于etf还是一个小市场，没有众多个人投资者参与，主要是机构投资者、大企业参与。 这个品种可以作为t+0试验采用，但也需要注意其风险，特别是要防止可能增加股票现货市场波动的负面影响。 目前的a股市场广泛分散的个人参与很深，不应该盲目推进t+0机制。

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来源：澎湃商业网