“熔断机制推出前 哪些被忽略的逆耳忠言”

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◎经过记者谢宏辰

昨天，a股再次大跌，熔断。 许多投资者在熔断机制上有什么问题？ 事实上，在熔断机制正式出台并实施之前，市场对该机制的比较有效性表示担忧。 另外，一些业内人士也曾预测熔断机制实施后对a股的影响。 今天回头看，有些预言不幸中了。

曹凤岐说:“熔断机制不能改变a股暴涨暴跌的逻辑。”

熔断机制作为“舶来品”，从最初被提出时就面临着各种各样的分歧。

分歧1 )真的是使a股摆脱暴涨暴跌的好方法吗？

熔断机制出现的背景是年a股的非合理下跌，但从那时开始就有专家学者对其比较有效性有不同的看法。 例如，北京大学光华管理学院教授曹凤岐表示，“a股暴跌的根本原因在于制度的设计。 即使增加指数熔断机制，也无法从根本上改变a股暴跌的逻辑。”

分支2 )熔断的实际意义有多大？

在熔断机制出现之前征求意见的阶段，一些业内人士认为，对成熟市场来说，是否存在熔断机制实际意义不大。 另一方面，对于a股来说，大部分成交都是由个人投资者完成的，因为这不能只通过一种熔断机制来处理a股的问题。

分支3 :布景不完整，可能反而会帮助跌倒。

当时业内人士担心，熔断机制旨在抑制市场投机行为，降低波动风险。 但是，在非理性下跌中，下跌空之间可能被人为切断，从而提高下一个交易日的下跌风险。 另外，考虑到a股交易制度的自由性不容乐观，监管与立法、执法的结合不完善，这种熔断机制能否发挥被赋予的作用可能还是个未知数。

4 )上调停止制度中的熔断规定有可能导致不正当行为。

对于熔断机制的实施，相关市场人士自古以来就表示担忧。 一位私募相关人士表示，在a股有10%的涨停制度的情况下，制定更小幅度的熔断机制，反而会加剧市场波动。 市场流动性、换手率减少，市场恐慌不减而增。

皮海洲:熔断机制有软肋

年9月17日，在管理层就熔断机制征求意见阶段，财经专栏作家皮海洲在博客上发表了对熔断的意见，认为有几大弱点。

其一，熔断机制是基准指数(即沪深300指数)的熔断，而不是个股的熔断。 除非沪深300指数达到熔断阈值，否则无论个股跌幅有多大，只要千股跌停，2千股跌停，熔断机制都是乏力的。

其二，沪深300指数的畸变问题。 如上条所述，熔断机制是指数熔断，不是个股熔断。 在这种情况下，基准指数能否正确反映市场走势是很重要的。 但目前的一个重要问题是，基准指数沪深300指数并未真正反映a股市场的走势。

其三，熔断机制作用小。 触发熔断阈值并不容易，但实际上即使触发了熔断机制的作用也很小。 例如，根据规定，在触发5%熔断阈值的情况下，停止交易30分钟，在触发7%熔断阈值的情况下，停止交易直到结束。 在这样的盘中暂停交易30分钟或者提前关闭市场的方法对不让股市下跌有什么意义呢？ 对前者来说，有时会引起市场的进一步恐慌，但对后者来说，股市什么时候没有收盘价呢？ 但是，经过一夜，甚至在全年政策奏效之后，股市不是也下跌了吗？

来源：澎湃商业网