“叶檀：没有必要对熔断机制进行落井下石的讨伐”

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◎经过评论家叶檀

熔断机制是资本市场的一大实验，但4个交易日内诞生了4次熔断新记录，似乎表明不发布熔断机制不知道a股市场在全球的威力。

熔断机制总共只实施了4天，于1月7日晚被证券监督管理委员会紧急停止。 证券监督管理委员会表示，熔断机制不是市场大跌的主要因素。 权衡利弊，目前的负面影响大于正面效果。 这个决定是为了暂时停止熔断机制。 一项政策在短短4天内就被驱逐了，而此时全世界已经经历了人民币汇率下跌、股市下跌、黄金暴涨等一系列事情，资金卷入托奈德无法逃离，市场传言四起。

我不想再指责熔断机制和证券监督管理委员会了，但往后看就清楚了，成为落井下石的人是不光彩的。

熔断机制本身并不是恐慌的来源，但中式熔断机制对流动性的打击太大，市场在紧张感的作用下，在最短时间内连续达到门槛，引发休市，同时与汇市、油市等市场发生一系列相互作用，造成不可预测的结果。

布隆伯格新闻引用美国股票阻断机制创始人前美国财政部长布雷迪的观点称，中国没有正确制定相关规则，必须研究股市的整体安全措施，以免引发越来越多的恐慌情绪。

布雷迪设计的熔断机制的初衷是给投资者和交易员一段时间的冷静期。 市场变化很快，暂停交易可以让市场参与者恢复理性，也可以避免触发交易引发连锁崩溃。

但是，在a股市场相反，熔断机制引起恐慌，无法收拾。

1月4日，a股熔断机制生效的第一天，沪深股市(含b股)触发沪深300指数熔断阈值两次，全天交易仅2.5小时。 沪深300指数首次诱发熔断时为2小时12分，但诱发7%的仅为7分钟左右，下跌的加剧随着成交明显释放。 显然是投资者在诱发7%的阈值之前抛售造成的。

其他海外市场也有熔断机制，同时引起过磁吸效应，但从未引起如此大的恐慌，也从未出现过如此激烈的现象。

磁吸引效应是指在实行涨价、崩盘等机制后，证券价格要采取强制措施时，同一方向的投资者因害怕流动性丧失而先行交易，相反方向的投资者为了等待更好的价格而延期交易，证券价格达到其价格水平的现象 当市场价格接近熔断限价时，持有相反位置的投资者对冲手中的位置，市场价格走向熔断价格。

美国证券市场修订熔断阈值后，市场恢复正常。 a股市场以黑客镜一样的形式显示了磁吸引效果的强度。

在羊群效应明显的市场上，如果有恐慌、磁力吸引效应等触发因素，营地就会着火。

因此，监管部门出台政策必须有预案，即使制度出台较晚，也必须准确击中标的中心，同时要牢牢把握a股市场的特色。

a股市场的恐慌和抛售速度远远超过了正常的成熟市场。 这是因为普通市场的压力测试结果无法衡量a股市场。 另外，需要注意的是领头羊有大量的疯狂资金，同时也有很强的技术和操作理念。

市场不能等待，流动性需要恢复，交易渴望正常。 现在只能暂停这种救命式的外科手术，让市场恢复正常心情。

来源：澎湃商业网