“以反周期刺激防止硬着陆很有必要”

本篇文章2025字，读完约5分钟

中国的经济增长似乎仍然保持下降趋势，第三季度对筑底回升的评价必须修改。 如果政策力不能继续加码，第四季度可能会更悲观。 但是，我们也不需要谈经济刺激，在确定稳定增长对结构改革的意义，推行刺激政策时，尽可能让稳定增长和结构调整两条腿走路，是应对当前困境最理想的方法。

沈建光

8月份官方pmi降至49.2%，为9个月来首次降至荣枯分界线的50%以下。 详细来看，除生产指数略高于50%外，其他指数均处于衰退区间，尤其是新订单和出口订单处于较低水平，表明目前我国制造业面临着内外诉求薄弱、产能过剩的不自然局面。 加上之前公布的47.8%的下跌，汇丰PMI数据也创下9个月来新高，中小企业的状况更令人担忧，显示未来就业形势应保持警惕。

笔者此前一直期待着第三季度的经济复苏，但现在这一评价有可能被修正。 在最近公布的许多疲软数据中，第三季度中国经济增长仍将保持下降趋势。 如果政策力度继续不正，第四季度的情况可能会更悲观。 但是，我们无需谈论经济刺激，在确定稳定增长对结构改革的意义，经济出现明显滑坡推行刺激政策时，尽可能走两步路，是应对当前中国经济困境的最理想方法。

当前经济指数下跌与2008年金融危机爆发后有许多相似之处，但不同之处在于，当前库存明显高于2008年，更值得关注。 8月份pmi产成品库存指数仅上升0.2个百分点，但原材料库存指数大幅下降3.4个百分点，表明目前库存调整步伐正在加快。

结合pmi和之前公布的主要经济活动数据，预计即将公布的8月宏观经济数据也可能不乐观。 从总体上看，笔者预计三季度gdp将降至7.4%，全年gdp将降至7.6%。

8月份新出口订单指数为46.6%，与上月持平。 其中，农副食品加工业、金属制品业、纺织业、黑色金属冶炼及轧制加工业等13个领域不足50%。 在进口方面，8月份的进口指数比上个月上升了2个百分点。 其中，金属制品业、医药制造业、木材加工及家具制造业等14个领域不足50%。 虽然本月的pmi外贸数据没有持续恶化，但两指数实际都处于较低水平，明显低于荣枯分界线的50%，显示出依然疲软的国内外诉求状况。 特别是今年海外经济的不稳定对出口的负面影响将会持续下去。 9月的欧洲都柏林危机的前景仍然有很多不明朗的地方。 例如，三驾马车重新判断希腊经济增长和债务削减的前景，西班牙地方债务风险增大有全面援助的可能性，德国联邦宪法法院也将与esm和欧盟财政合同的紧急诉讼进行比较，做出判决等。 最新数据显示，欧洲都柏林危机伤害了欧元区最大的经济区块德国，未来欧洲的诉求将继续下跌。 美国由于财政悬崖的风险，明年的前景还不明朗。 这样，我们认为8月的出口将接近零增长，进口增速也将持续下降。

8月份的购入价格指数改变了今年的整体下跌势头，大幅反弹至46.1%，比7月上升了5.1个百分点。 其中，石油加工和炼焦业、农副食品加工业、化纤和橡胶塑料制品业、烟草制品业和医药制造业等8个领域超过50%。 8月份购入价格指数回升，可能意味着通货膨胀不再持续下降。

结合8月商务部、统计局、农业部发布的食品价格监测数据，牛肉、蛋类、蔬菜、粮食价格出现反弹，面临提前下跌的食品价格或新的上涨趋势。 考虑到波动的食品价格是影响中国通货膨胀的重要因素，导致了这次食品价格的回升和对8月通货膨胀率2%的反弹。 但是，笔者依然认为，由于诉求弱、留尾巴因素回归等因素，通胀反弹仍属温和，更何况生产价格指数还处于通缩阶段。 全年通货膨胀或预计达到2.6%，在货币政策放松空之间还存在。

从政策方面看，三季度政策滞后于预期，如果下调预期多次未能实现，中长期贷款新增比例较低，投资支持还不够。 这是因为，第一，担心早前4万亿元刺激政策会带来诸多负面影响，第二，中国面临着从中央到地方的政府更迭，第三，房地产市场回暖，房价上涨违背调控目标，房地产政策依然严峻等原因 四是食品价格上涨引起通胀担忧，货币当局对放松政策表示担忧。 五、劳动力市场依然稳定。 在许多原因中，最大的原因是担心稳定的增长措施和结构调整的失败，为将来埋下了越来越多的风险。 对此，笔者的见解是，在经济前景大幅恶化时有必要采取反周期的经济刺激。

首先，稳定增长和结构调整不是这种关系。 例如，目前正在大力推进的信贷成本、放松民间资本进入门槛的刺激政策是结构转换的重要体现，也可以促进增长。 其次，在经济增长下降的阶段，结构调整将更加困难。 劳动数据是滞后的指标，如果未来经济大幅下滑，公司生产将停滞，失业问题将危害越来越多的人，从而引发社会问题。 居民收入的下降，会削弱支出，使结构转换更加困难。 另外，新的经济刺激计划只有通过打破早期银行的隐性财政功能，防范相关风险，通过结构性减税和发行结构性特别国债，专门用于保障性住房、基础设施、水利以及新技术和新能源等项目建设，才能达到较为有效的刺激规模，达到杠杆作用和刺激规模

(作者是瑞穗证券亚太首席经济学家) )。

来源：澎湃商业网