“CPI重回“2”时代 警惕通胀卷土重来”

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董先安(北京领导国际金融信息企业首席经济学家)。

从通货紧缩警告到通货膨胀风险增高不到5月，和去年6月~11月有点相似。 7月份的数据警告，顾客物价指数比上个月回升，将进入倒计时。 国外流动性、气候和农产品供给、国内肉粮价格都隐含着能源价格上涨、肉价回升等风险。 最新制造业的采购价格指数也上升了5.1个百分点。

8月份食品价格年率上升3.4%，月环比暴涨1.5%； 非食品价格比上年同期上涨1.4%，比上个月上涨0.1%。 工业生产者出厂价格比上年同期下降3.5%，比上个月下降0.5%。 这必然制约缓和政策，我们将今年和明年的中国经济增长率降至7.5%，通货膨胀率与4.0%左右相结合，开启了低增长、高通货膨胀的时期，即使政策信号短暂重复，也无法左右向上趋势的回归

政府的短期政策反应有2008年至2009年真正通缩时期的迹象。 今年如果为了防止通货紧缩再次推迟超调，通货膨胀、房价的新暴涨很可能会卷土重来。 旧的风险还没有释放出来，新的风险是山下雨。

国外对中国的看法两极化。 近期大宗商品市场是盲目乐观的情绪，隐含着中国等新兴经济体的长期增长前景。 当然，资源品价格高的企业会恶化中国的价格贸易条件，迫使决策者言行从宽松转向谨慎。

去年12月央行已经三次下调准备金率，今年6、7月在4周内两次降息后者在二季度初缺乏前瞻性，晚支付更高政策价格的前7月平均新增人民币7707亿元，月平均比去年同期超千亿元的二季度政府基础设施投资明显 今年剩下的时间，通货膨胀风险上升，缓和政策必须以高概率告一段落，不要让滞后过度。

最近，国家发改委宣布5月至8月间相继批准的60个基础建设为主要项目，其中包括近期建设项目(新增)总投资额超过6400亿元的25个轨道交通工程。 需要考虑地方财政如何覆盖项目总投资的25%~45%。 商业银行如何防御不得不承担政策性的不良债权？

在预算过程法治约束、基础设施建设过程开放竞争监管均衡的制度非制度环境尚不完善的情况下，以投资作为调控手段短期内效率较高，但中长期来看风险不容忽视。 一是中国对资源品进口高度依赖，价格贸易条件强行约束内需扩大。 二、发改委的价格调整方法可以追溯到1984年9月上旬的莫干山讨论。 迄今为止，油价一直利用国内价格调整滞后来监测海外定价，而海外市场反过来又密切监测发改委新闻滞后的反馈； 三是价格信号滞后，我国宏观调控滞后扩大超调风险四是银行领域政策性不良债权上升，侵害储户、股东权益； 五、有粗制滥造和豆渣工程的存在等。

上述是推论中国经济和投资增长率内生性减缓的思考维度之一。 尽管用人均平均钢表观费用量等实物指标进行了测定，但中国整体的快速发展水平只接近日本的1969年~1973年。 但是，通货膨胀、房价、不良债权、公共事故对投资冲动的制约越来越严格，变革是许多制度、非制度条件、市场供求关系等社会经济规律内的决定，并不是任何一个个体的情绪喜欢和改变。 因此，中国认为，经过内生延伸基础设施的饱和过程，经济年增长率降至6%~7%水平，并根据投资增长率的高概率初步降至15%水平。

与日本1969年前后一样，中国新的劳动人口将比去年同期进入负区间，年探索-2%。 在考虑中长期增长潜力时，还需要调查工地老龄化、建筑工人日薪、“边工作边学习”的一般技术服务报酬等草根新闻。 货币、人力资本、抚养比、资源、农产品、草根调查等指向了这些低增长、高通货膨胀的新趋势。

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来源：澎湃商业网