“货币信贷增速背离预示经济低迷持续”

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观察新一轮贷款和货币增长率波动的走势，就会发现贷款增长与货币增长率之间出现背离的走势。 必须特别注意这个征兆。 因为这表明经济衰退将持续下去。

目前市场情绪似乎犹豫不决，对放松流动性不抱太大希望，流动性收缩也是不可能的。 8月份新增融资实际发生数为7039亿元，大大超过了市场预期。 8月新一轮融资中，住户部门增加985亿元，超过当月新增规模的一半以上，反映出前期住房市场回暖对相关融资诉求的影响。 市场对m2增速的预测中位数为14.0，实际发生数为13.5，落后于市场预测区间的下限，低于市场整体的预期。

在现代信用货币体系中，货币流通量的大小受到中央银行、商业银行和公司(居民)行为的影响。 从货币创造过程来看，央行调整货币流通量的主导作用在大多数情况下都成立，但在极端情况下，商业银行和公司行为对货币规模的影响也超过央行。 例如，在出现流动性陷阱的情况下，央行对货币的控制基本失效。

通常，央行通过调整决定货币体系基本货币的商业银行存款率、再贷款(再贴现)等融资性操作行为，为了达成政策共识的基础货币规模，控制货币体系中的基础货币。 商业银行和公司共同决定的信用行为和货币流动行为，通过对货币乘数(货币周转率)的影响，决定了最终货币流动性的大小。

现代货币体系是信用货币体系，意味着信用过程创造了信用货币，增加了几乎相等的货币。 7月份新贷款规模的减少带来了货币增长率的下降，但8月份新人民币贷款的增长没有带来货币增长率的反弹。 8月的新增融资超过7月，超过去年8月，但货币增长不同步，m1和m2均比7月有所下降。 这表明货币周转速度在下降，经济活跃度在下降。

从7月开始，各地相继发表了地方板块的经济刺激计划，到现在为止总额达到了近8兆美元。 与当时中央政府的4万亿刺激计划不同，现在各地的经济刺激计划实际上也是经济结构调整计划、经济转型计划。 再加上上半年银行领域的监管部门实质上对对方融资平台有所放宽。 预计由此，各地经济计划的可操作性比较高，信用增速将由此保持稳定。 从各地经济快速发展规划来看，对政府资金和银行融资的依赖度并不高，计划的执行和项目的进展，越来越依赖于社会资金的各方面参与。 因此，各地的经济刺激计划能否落实，实际上不取决于货币环境、政府资金，而在于相关管理机构的改革、垄断的打破。

鉴于目前我国货币分布“金融紧缩、实体宽松”的格局没有得到根本改善，从货币存量角度评价，我国实体经济体系明显货币深化过度。 因为，目前的货币回收压力不是增速调控，而是降低货币深化指标。 但是，金融系统的流动性受国际金融危机的影响，对货币回收造成了很大的制约。 今年以来，由于早先流传的货币投放主渠道外汇占款重要性大幅下降，央行通过公开市场操作抑制了货币增长。 起初，作为主要“对冲”工具的储蓄率调整被搁置了一段时间，在这种情况下，储蓄率调整将恢复西方央行政策中接近“重磅炸弹”的作用，预计未来的招聘频率将大幅下降。

通过公开市场操作，如果央行能够有序调控货币投放的节奏，就不会使货币增长偏离货币回收的方向，也不会使货币深化指标下降过多，从而不会对经济造成较大的冲击。 今年以来，金融系统流动性紧张得到缓解，表明央行货币调控卓有成效。

鉴于我国公开市场操作规模有限，外汇占款未成为货币投放的首要形式时，为了避免货币回笼过快对经济造成稳定的冲击，笔者评价说，鉴于市场心理和对经济行为的预期影响，年内存准率可能再次下降。

来源：澎湃商业网