“CPI增幅回升显示经济缓慢企稳”

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左蕾(银河证券首席总裁顾问) ) )。

根据最近公布的数据，8月份cpi比去年同期上涨2.0%，进出口总额比去年同期增长0.2%。 通过分析现有的一些敏感数据和稳定增长政策，认为当前经济增长不会像2008年那样实现v型反转，但企业正在缓慢稳定，稳定增长政策的效果正在显现。

首先探讨cpi与经济增长的关系。 通常，高通胀会导致经济过热，通缩会导致经济衰退。 8月份cpi比去年同期上涨了2%，这当然不是通胀的概念，但是否传播经济企业稳定的消息，还需要分析cpi回升的原因进行评估。

cpi上涨既有价格拉动，也有诉求压力。 具体分析8月份cpi上涨的主要原因，发现贡献最大的是蔬菜食品价格。 蔬菜比上个月上涨14.3%，比去年同期上涨23.8%。 无论是导致蔬菜价格上涨的季节因素还是自然灾害的诉求不变、供给量减少的原因，都是在总诉求水平上主导性的因素在推进。

另外，8月的支出品价格比去年同期上升2.1%，比7月上升0.4个百分点，第一是水力发电、燃料价格上升的贡献。 水电、燃料价格比去年同期上涨3%，比上个月高出0.5个百分点。 自来水电燃料价格的上涨，无论是由于居民夏季(/k0 )/)调采用量的增加，还是由于生产性能源费的增加，都是总诉求水平的推进。

8月份cpi增长回升的首要原因是总诉求上升。 根据经济学的基本结论，总诉求的上升会推动价格总水平的上升，经济也会同时增长。 8月cpi恢复后，将释放经济增长缓慢的企业稳定的信号。

其他数据也支持经济稳定的评估。 8月份制造业各领域的pmi数据显示出对未来经济增长的预期变化。 据观察，石油加工和炼焦业、有色金属和轧钢加工、通信设备计算机和其他电子设备制造业、交通运输设备制造业等领域的制造业pmi指数1-7月开始衰退。 这些重量级领域期待着变化，增加了经济增长企业稳定的“分量”。

我们也关注了3月开始发布的非制造业pmi指数，关注了非制造业经济活动的现状指数和经济活动预期指数。 首先，非制造业和制造业分化了。 非制造业经济活动现状pmi指数除个别领域外均在50%的临界点以上，证明了非制造业经济活动一直处于活跃增长的状态，与制造业今年以来的下跌态势明显不同。 其次，所有非制造业经济活动的预期pmi指标无一例外都高于经济活动的现状指标，而且很多预期指标都大大高于现状指标。 非制造业pmi发出了非常积极的信号，证明接受问卷调查的采购管理者对未来领域的增长有很高的信心。 长期以来，非制造业的快速发展呈现出增长结构的调整，但近来非制造业的高速发展对年内经济增长企业的稳定具有重要作用。

出口增长下降主要是外需环境的影响。 如果最近制定出口退税政策，也许可以在一定程度上缓解出口公司的利润压力。 事实上，如果短期内不发生大规模失业，出口增长的下行应该成为进一步逼迫加工贸易转型的契机。 单纯从稳定增长的角度来看，今年进出口增长对经济增长的贡献应该从过去两年的负面贡献转变为正面贡献。

9月的pmi综合指数连续4个月下降，综合其他分解，9月的pmi下降倾向于惯性下跌。 经济周期理论认为，无论经济上升还是调整，都需要一定的时间段。 换言之，上行的态势将持续一段时间，下行的态势也将持续一段时间。 长期以来经常发生所谓的“拐点”，但必须综合分析引起这次变化的各种因素，明确内部和外部的修复是按照调整规律形成力量的，效果是什么时候出现的。

可以认为，这次稳定增长的政策效果将逐渐显现，而不是“v”型的快速反转。 稳定的增长必须与经济结构内的修复联系在一起，不能被政策的“刺激”一蹴而就。 今年1-8月的投资数据显示，第一轮政策效应正在显现。 统计局的数据显示，对第一产业的投资有所增加。 第三产业在交通仓库、批发零售业、科研和技术服务、水利环境公共设施等各行业的投资都出现了不同程度的增长。 特别是第二产业与经济增长最为密切相关的能源采用行业电力、人力、燃气及水的生产和供应投资增长较快。 充分表明了对能源诉求的增长开始恢复，比较有效的投资诉求逐渐释放，经济活力不断提高。

最近公布的第二个近万亿稳定增长项目的启动，应该是稳定增长政策的连续安排，而不是8月数据表明自己是经济弱势群体而刻意公布的“刺激”政策。 稳定增长需要一个过程，需要一系列鲜明的政策支持，是有步骤的连续安排，而不是政策出台后不重复的刺激性应急措施。 我们倾向于认为第二个项目的启动是三个月前开始的稳定增长计划的一部分。

另外，第二次稳定增长措施与第一次稳定增长政策的构想完全一致。 从批准的项目类别可以看出，推进当期稳定增长和持续增长的目的非常确定。 这些项目启动后当期增加投资，无疑将直接有助于稳定增长。 但是，这些项目的完成，将改善中西部基础设施的薄弱环节，突破城市化进一步快速发展的瓶颈，为这些地区持续快速发展创造条件。

这些万亿投资项目基本上必须在未来8年内完成，这显然与短期刺激增长的想法不同，平均每年1000亿元以上的投资，中央财政的投入应该可以保证，地方财政的补助也没有太大压力，银行也不缺乏信贷资金。 因此，货币政策不需要大规模释放流动性，继续目前的构想，采用公开市场操作工具调节流动性的概率很高。

来源：澎湃商业网