“美元泡沫再度膨胀 我们还有什么选择”

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赵晓李慧忠

FRB公布了新的量化宽松政策qe3，最近潘石屹宣布了从“卖玫瑰”向“自卖自贵”的战术转变。 这两件事看起来没有关联，但其内在逻辑却意外地一致。 需要回答对当前整体经济形势的评价、面对这种经济形势的公司应该做出怎样的选择、政府对策应该具有怎样的合理逻辑框架这三个问题。

第一个问题是，物价很可能进入新的快速上涨通道。

日前，国家统计局宣布，8月份cpi比去年同期上涨2%，通胀回到“2时代”。 如果认为“2时代”是终点的话，那恐怕也太二了吧。 qe3与前两次量化宽松最不同的是，qe3没有操作时间限制，也没有总额限制。 也就是说，在美国失业率没有明显改善之前，qe3将无限期持续。 泡沫经济的再次膨胀，意味着全球化生存时代的全面到来。 从短期来看，qr3的推出可以刺激目前低迷的美国经济，但从长远来看，过剩的货币注水等于对全球货币体系打了一个强有力的心，很可能会让美元丧命。 看看欧洲在做什么？ 欧洲央行也发布了新的量化宽松政策omt。 同样的面孔，没有规模限制，也没有介入时间限制。 诚然，qe3和omt对中国经济最直接的影响是输入型通货膨胀再次掀起波澜。 世界大宗商品价格的上涨将通过中国进口价格指数和工业品出厂价格指数传递给cpi。 因此，8月的“2时代”恐怕是“闪婚2时代”，物价水平很可能进入新的急剧上升的道路。

在这个“吹泡泡印票”的时代，泡沫化已经成为常态。 谁都知道经济复苏真正需要的是邓小平式的改革，但肉食者大部分眼里闪耀着光芒的是凯恩斯。 将所有钱存入银行的存款人，面对新的缓慢大潮，未必想投资，但已经“被投资”。

第二个问题是用不同的商业模式应对不同的快速发展阶段。

soho中国上市前，内部有讨论变革的呼声。 但是，根据快速发展阶段不同，潘石屹选择了不同的商业模式。 在企业初期，如果不出售，没有足够的现金流就不能迅速发展。如果发展到一定程度，可以考虑不出售。 但是，卖掉比较划算，股东也会支持你； 但是，如果更大规模地迅速发展，别人会质疑你，为什么还要卖？ 出售逻辑是，评价将来的价值会不断上升，有人会买。 股东会为什么把这笔收益给别人？ 为什么不自己拿呢？

变革背后非常重要的支撑逻辑是租赁关系的逆转。 几年前，潘石屹也提出自己持有，但尝试后发现招商比销售难得多，而且比租金累计折扣要高得多。 业内人士知道，商业地产的核心价值来源于地区、产品、运营三部分，其中运营对价值增值贡献超过80%。 运营环节最核心的是招商，特别是企业品牌租赁人的引进。 但是招商是细致的工作，一点也不能闲逛。 随着经济形势的波动，办公楼进入了因供应不足而租金迅速上涨的通道。 据国际权威房地产机构扶桑卡统计，今年北京cbd顶级写字楼租金比去年同期上涨75%，全球排名已超过纽约，以130美元/平方英尺/年的租金水平跃居世界第五，亚太第三。

办公楼的租金上涨了，售价也迅速上涨。 潘石屹为什么不继续卖玫瑰呢？ 第一，因为soho本来就是购买顾客自身的特殊情况。 soho中国原有客户群集中在山西、鄂尔多斯( 600 ) 295股吧)、陕北等煤老板凝聚的区域。 仅三里屯soho就从山西煤矿、内蒙古煤矿、河北铁矿等能源企业广告主那里凝聚了近50亿元的资金。 但是，由于实体经济下滑导致煤炭诉求下降和煤炭整合等原因，私营煤主的状况越来越差，能源型顾客可支付的溢价也越来越低。 此外，由于soho产品的售价较高，普通小额投资者缺乏购买能力。

有人可能会问，持有不动产，该如何应对资产流动性下降？ 对于soho，自我保留以后现金流将大幅减少。 尽管现金账面持有150亿美元，但并不意味着在资金方面可以放心。 未来的突破方向必然是依靠持有型高质量的商业设施来寻求房地产金融的资金支持。

第三个问题是，在世界货币宽松大潮中，政府合理的逻辑框架是，货币必须放水出口。

8月新增贷款额7039亿元，比去年同期上涨28.33%，由此可见国内货币政策和财政政策进一步放松的迹象正在逐步确定。 预计到年底，我国m2库存将突破100万亿。 与此相对，不能不考虑货币还留有放水的出口。 我们认为房地产信托投资基金( reits )可能是目前环境下合适的放水出口。

对于银行存款在100万以下的最普通的老百姓，在普通住宅投资化的大趋势下，钱能投在哪里？ 投资信托、基金、商业房地产限额不够，股权投资风险太大，怎么办？ 呼吁政府尽快推出reits，这将在处理老百姓存款闲置贬值问题的同时，平等分享城市化带来的红利。

(作者赵晓是北京科技大学教授，李慧忠是高睿投资金融分解师) )。

来源：澎湃商业网