“PMI反弹与季节性因素密不可分”

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沈建光

由于发达国家进入圣诞季后出口订单有所改善，9月份官方pmi指数达到49.8%，比8月上升0.6个百分点。 这一趋势也反映在当天公布的汇丰PMI指数中。 但是，目前两个指数都低于50%的荣枯分界线，消除了季节性因素，因此今年9月的pmi指数回升幅度低于往年。 过去7年，9月份的pmi平均比8月份高2个百分点，表明目前的经济形势依然下跌，不稳定。 结合前几天公布的多项经济下滑指标，笔者预计三季度gdp将持续低于二季度。 因此，笔者建议，今后几周内应继续降低存款准备金率，以此作为提振经济的明显信号。

具体来说，9月份的新订单指数为49.8%，比8月份上升了1.1个百分点。 生产指数为51.3%，比8月上升0.4个百分点。 但新订单指数仍明显落后于生产指数，表明未来生产形势也不容乐观。 结合早期公布的主要经济活动数据，9月宏观经济数据预计也难以出现明显回升。 8月工业公司利润比去年同期下降6.2%，与7月下降5.4%和6月下降1.7%相比，跌幅较大，预示着未来几个月工业生产仍将疲软。 由于房地产调控政策和基础设施支出低于预期，预计9月份固定资产投资仍将维持低位。 鼓励加强支出政策，包括刺激节能产品支出、深化流通体制改革、实施结构性减税政策等，预计大部分支出品零售依然稳定。 但是，受房地产调控政策的束缚，期望短期内费用成为经济增长的第一动力，是不现实的。

从总体上看，地方政府提出了近20万亿的项目计划，但由于货币政策放松缓慢、银行信贷依然紧缩、财政收入低于往年、对房地产市场监管不力，这些项目难以产生预期效果。 笔者预计，第三季度gdp将降至7.4%，全年gdp将降至7.6%。

9月份的新出口订单指数为48.8%，比8月份上升了2.2个百分点。 其中，有色金属冶炼和轧钢加工业、计算机通信电子设备和仪器仪表制造业、医药制造业、纺织服装服饰业、农副食品加工业等11个领域超过50%。 进口指数为47.7%，比上个月上升0.7个百分点。 虽然pmi外贸数据有所改善，但国内外的诉求依然疲软。 9月欧元区宣布了购买债务计划，美国也开始了第三次量化宽松，但由于发达国家严厉的紧缩措施和结构改革，经济全面复苏尚需时日，中国的出口诉求仍然受到拖累。 在加快出口退税进度、扩大融资规模、扩大出口信用保险规模、覆盖等新措施的支撑下，9月出口预计将比去年同期增长4%。 进口仍将继续8月负增长，比去年同期增长或减少3%。 这意味着9月份的贸易顺差将依然很大或达到260亿美元。

9月份的购入价格指数为51%，比8月份上升了4.9个百分点。 其中，石油加工和炼焦业、化学原料和化学制品制造业、化纤和橡胶塑料制品业等10个领域超过50%。 结合9月商务部、统计局、农业部发布的高频食品价格监测数据，推动食品价格上涨的蔬菜价格目前有所缓解。 9月10日完成的油价再次上涨，但预计煤炭、棉花、金属等大宗商品价格依然稳定，非食品价格依然温和。 由于诉求薄弱，生产价格指数仍处于通缩阶段，未来通胀仍将受到抑制。 9月的通货膨胀可能会减缓到1.9%。 货币政策宽松空之间还在。

8月份新增融资大幅增加，但主要受到居民短期融资、居民部门中长时间融资、非金融性企业和其他部门短期融资提高的影响。 住宅区成交量回升，居民住房贷款增加，这是中长时间贷款占比回升的首要原因。 另一方面，8月份非金融性企业和其他部门中长期贷款增长不大，占新增贷款的比重反而下降，降至17.1%，明显低于2008-2009年金融危机时。 这意味着目前的投资意愿还不够，信贷对投资的支持力度还不够。

央行8、9个月以来通过频繁回购释放流动性，但基本上释放了相当于两次储蓄率下降的流动性。 但是，如果相对降低存款准备金率，逆回购操作的持续时间将很短。 因为这位笔者认为，在目前通胀依然温和、外汇占款持续减少两个月、fdi持续下降的背景下，为了弥补流动性，有必要继续降低准备金率。

(作者是瑞穗证券亚太首席经济学家) )。

来源：澎湃商业网