“M2增长将回归稳健”

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◎项峯((经济学博士) ) )。

3月5日，温家宝总理在第12届全国人大第一次会议上做了政府工作报告，回顾了年的首要工作，明确了年的工作任务。 其中，年广义货币( m2 )的预期增长目标制定为13%左右。 笔者认为，年广义货币的预期增长目标为14%； 广义货币的预期增长目标是16%。 我国年度广义货币预期增长目标的下跌，一定程度上反映了中央决策层对国内货币供应量快速增长的担忧，预计我国未来货币供应量增长将恢复稳健。

年，中国广义货币余额为97.42万亿元，超过100万亿元的整数，令人刮目相看。 如此庞大规模的货币存量，虽然世界上绝无仅有，但应该看到目前我国货币存量规模巨大，也具有合理性。 在我国货币化的过程中，货币供应量连续多年保持快速增长，与实体经济快速发展的资金约束分不开。 特别是我国加入世界贸易组织后，出口竞争力明显提高，出口规模迅速增加，由此带来的外汇顺差数量巨大。 为保持商品出口竞争力，决策层保持人民币汇率基本稳定，被迫形成巨额外汇占用金，增加基础货币投入。 不仅如此，基于套期保值的热钱资金大量进入国内，也形成了大量货币投放压力。 另外，我国经济依赖投资主导，受目前投融资体制改革相对滞后的影响，首要依靠银行贷款资金启动项目投资建设，产生大量衍生存款。

规模巨大的货币存量始终是悬挂在宏观经济之上的达摩克利斯之剑。 著名的经济学家、诺贝尔经济奖获得者弗里德曼曾说过，通货膨胀毕竟是货币现象。 本来货币就是润滑实体经济，规模过大的货币存量，就像大水蔓延，吹资产泡沫，加剧潜在的通货膨胀压力。

近年来，我国没有发生明显的通货膨胀，客观上归功于央行非常成功的流动性控制。 中国人民银行将法定存款准备金率提高到20%以上，通过大量发行央行票据，锁定了实体经济的大量流动性。 但是，与此同时，这几年也感受到了物价上升的压力。 居民消费价格指数增长不明显，但与普通市民密切相关的食品价格、房屋交易价格、房屋租赁价格明显增加。 这恐怕与我国相对过高的货币存量分不开。

货币不是生产数据。 在货币体系下，货币供应量投入后会出现货币幻觉，改变宏观经济不同部门的货币存量，刺激投资和费用以推动宏观经济增长，但这种效应是暂时的，当货币幻觉消失后，货币政策推动宏观经济增长的作用就会消失，过剩的货币会令商品 这就是为什么很多国家把稳定物价作为货币政策的主要目标。 当然，我国也不例外。

根据经典货币理论的费舍尔方程，在货币流通速度一定的假设下，货币供应量的增长率、gdp的增长率和物价的上涨率有一定的比例关系。 根据政府的实务报告，我国年gdp增长的预期目标为7.5%，cpi的预期为3.5%。 另外，考虑到宏观经济增长需要持续稀释存量货币的因素，有必要提高资金约束作用，将今年广义货币的预期增长目标定在13%左右是非常合理的。

来源：澎湃商业网