“中国出口的“脱钩”倾向”

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◎鲁政委(兴业银行首席经济学家)

也许没有比“外强中干”更适合表达2月份数据的词语了。 出口比去年同期增长21.8%，考虑到季节因素也很强劲。 这是自去年12月以来连续第三个月大幅超出预期。 被认为与内需有关联的进口，从上个月的近30%的增长率大幅下跌到了-15%左右。 社会支出品零售总额比去年同期下降近3个百分点至12.3%，工业附加值比去年同期下降0.4个百分点至9.9%。 唯一的亮点是投资，比上个月加快了0.6个百分点至21.2%。

欧洲依然疲弱，日本平平，唯一成绩稍好的西方经济区块是美国，但数据显示，中国出口在美国的份额降至历史最低点，未能分享美国经济复苏的利益。 另外，在美元反弹的状态下，人民币在稳定中持续升值。 目前，每当人民币对美元升值，实际上都会刷新人民币较为有效的汇率自1994年1月有数据以来创下新高。 与平凡的海外经济重叠的创新高的人民币比较有效的汇率，似乎无法解释中国的强势出口。 用数据的统计偏差说明一个月的状况还可以，但不能据此说明三个月的状况。

第一个新兴经济体都和中国相似，经过去年的停滞和政策缓和，从去年年末开始经济回到了恢复轨道。 从这个意义上说，中国出口与西方经济阻滞之间已经有了进一步加强的“脱钩”的含义。 这可能是今年政府实务报告中首次确定“多次向发达国家开放和快速向发展中国家开放相结合”的原因。

社会支出品零售总额的下跌，其实并不意外。 但是，投资加速导致工业增加值减速，似乎不可思议。 数据显示，2月房地产投资同比增长6.6个百分点，2月房地产投资占所有城市固定资产投资的比重为26%，这意味着所有城市固定资产投资加速1.7个百分点，1~2月城市固定资产投资同比仅加速0.6个百分点。 也就是说，固定资产投资的加速可以通过房地产投资的加速全部解释。 房地产投资加速背后的推动力是今年1~2月房屋销售从去年的9%一下子上升到77.9%，增长了8倍以上。 3月1日制定的《国五条》细则，预计将使刚起步的房地产投资热情再次下降，但预计3月以后地方政府项目将陆续启动，成为支撑固定资产投资的力量。

房地产支持投资总体回升，占4成以上的第二产业投资，与2004年有数据以来的最低增速形成对比，工业公司销售产品率同比有所下降，但仍为历史同期最高水平。 这意味着暗淡的市场前景导致工业投资低迷，另外1~2月的生产也不旺，小生产降低了产销率计算的分母，提高了产销率的数值。 这完美地解释了工业增加值下降的原因。 当然，这也是目前表明“宏观数据好，微观状态差”的理由。

2月的融资似乎从1月的云层上暴跌到地面。 信用从1月份的1.07万亿元下降到了6300亿元。 社会融资总量从2.54万亿下降到1.07万亿。 市场怀疑疲软的经济导致了融资的减少。 在笔者看来，2月融资减少主要不是诉求方的原因，而是供给造成的。 据此，笔者可以继续维持上半年gdp平稳回升，全年gdp增长8.1%的预期。

容易解读为2月份的cpi数据超出市场预期，达到3.2%，通货膨胀压力正在加剧。 但是，数据观察显示，2月份cpi的整体环比略低于历史同期比月。 考虑到目前工业依然低迷，也敲击了房地产调控的导火索，未来的通胀压力可能不会超过预期。 这减轻了笔者调整年cpi预测值2.3%的压力。

来源：澎湃商业网