“周子勋：“不因单个指标大调政策”透露的信号”

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9月20日至21日，二十国集团( g20 )财长和央行行长会议在澳大利亚凯恩斯举行。 财政部长楼继伟表示，中国政府的宏观经济政策将继续着眼于综合目标，不会因个别经济指标的多少变化而发生较大的政策调整。 中国人民银行行长周小川表示，将通过进一步改革地方政府筹资问题加以处理。

“不会因为单一的经济指标不好就提出强烈的刺激政策”这种表达方式很有意思。 按照通常的逻辑，为了防止经济过度下跌，宏观调控部门必须积极应对。 近期公布的国有公司利润、公司信心指数等数据并不强劲，之前公布的社会融资规模、人民币贷款、fdi、用电量、规模以上工业增加值等指标有全面下跌的趋势。 这些都表明中国经济下行压力在加剧。 不仅如此，中国在8月份还面临着资本外流的问题。 8月金融机构外汇占有率减少311亿元，再次下跌。 尽管8月贸易盈余比去年同期增长77.8%，为498亿3000万美元，沪港通股市上涨也吸引了部分国际资本，这表明在这种情况下外汇占款仍在下降，外资流向中国的趋势在加强。

乐观的是，经济转型步伐加快，特别是服务业的快速发展速度明显超过制造业和农业。 根据国务院快速发展研究中心的研究，购买力评价显示，全年中国人均gdp已经达到10000国际元，特别是东南沿海地区已经超过了这一点。 二战后，人均gdp达到11000国际元的国家，如韩国、日本等，经济增长几乎大幅下跌，跌幅达到一半或越来越多。 其典型例子是钢铁、汽车和发电量指标的下跌。 中国的现状也很相似。

央行表示主要金融指标仍在合理区间运行，但相信货币政策的“定向宽松”只是暂时的。 最近，央行公布了5000亿常备贷款便利( slf )，下调了正回购利率。 其次，各方对如何“稳定增长”存在诸多分歧。 此前，央行和发改委两位官员的态度表明，有可能转向“方向宽松”。 在7月中旬的论坛上，央行副司长徐诺金表示，经济已经处于准通货紧缩状态，目前“减税、降息、降准”需要应对经济下滑的压力。 8月19日，发改委宏观经济研究院副院长陈东琪表示，中国经济还没有摆脱中长时间的下降路线，建议将货币政策适时调整为稳健宽松。 这些表明，部门内关于“定向缓和”还是“全面缓和”的讨论一直在持续。

最近，在slf相关的传言被报道之前，两家大型官营媒体也针锋相对。 这似乎表明，在货币政策运行上，中国政府内部尚未达成一致，存在诸多分歧。 官方媒体总部发表评论认为，“强改革+巧控”的政策模式正在成为中国经济在新常态下保持快速发展的“稳定器”，成为中国完成稳定增长、促进改革、结构调整、惠及民生、防范风险五大任务的支柱 另一方面，另一家官方媒体本网发表不同意见，认为中国经济“新常态”本身是尊重经济快速发展规律的，在不同阶段采取灵活货币政策是普遍共识，是否降息应取决于经济运行的现实情况 利率下降不是改革的对立面。 在多种多样的经济形势下，采取灵活多变的货币政策既不会改变改革的目标，也不会改变改革的道路。 这种混乱和矛盾的政策信号在经济低潮期尤为不利，容易挫伤市场信心。

但最近媒体报道称，中国高层领导人上个月齐聚北戴河，一致认为到年底经济事业的要点是推进改革，优先于采取刺激增长的措施。 据一位消息人士称，政府的底线是稳定就业和避免大范围的不履行债务。 在这种情况下，今年的经济增长率7.3%-7.4%可以接受，中国政府有可能降低年增长目标。 这一变化反映出中国国家主席的习气关于“新常态”的提法对决策过程产生了巨大的影响。

目前就业形势良好，可能是中国政府仍能维持“定力”的原因。 但是，以高负债率工作的中国经济，意味着经济增长不仅意味着就业，也不会因为债务链持续滚动，现金流断裂而引发流动性危机。 在宏观调控维持“稳定力”的情况下，中国经济的流动性风险不断提高。 8月全国财政收入9101亿元，年内单月财政收入首次低于1万元，仅比去年同期增长6.1%。 并且显示，7、8个月融资活动大幅萎缩，影子银行活动基本停滞，货币政策“定向宽松”，但传递到基层的是实质性紧缩。 在财政收入停滞和货币紧缩的双重压力下，高企地方政府和公司债务再次引发市场担忧，维持债务链持续滚动，不引发爆炸性系统性风险，是政府需要考虑的因素。

总之，随着中国经济进入深度调整期，出现意外数据的可能性逐渐增大，这很可能成为另一个“常态”。 对决策层来说，如何把握政策的松懈将成为今后时期的重要议题。 通过slf和回购，稳定了市场预期，增强了市场信心。 另外，他明确了利用方向缓和政策而不是全面放松的坚定态度的信号。 这个信号的意义值得市场重视。

来源：澎湃商业网