“余丰慧：提高流动性注入效率仍是降准降息的最大难题”

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◎余丰慧

为了进一步降低公司融资价格和奖励费用，昨天( 8月25日)，央行宣布准利率下降。

关于此次央行“双降”的目的，笔者认为有三个。 首先是为了支援实体经济。 通过降低利率来达到降低实体经济融资价格的目的，将处理公司融资价格高问题的流动性释放到实体经济中，从而处理融资难的问题。

其次，为了应对当前全球金融动荡，应对外汇占有率下降带来的市场流动性紧缩。 央行最近完善了人民币对美元汇率中间价的估算机制，修正了过去中间价与市场汇率的差距。 这将导致资本外流，外汇占款下降很快，可以通过下跌来填补这个缺口。

最后，为了推进利率市场化改革。 放开一年期以上定期存款利率变动上限，标志着我国利率市场化改革又迈出了重要一步。 随着金融机构自主定价空之间的扩大，不仅有助于促进金融机构自主定价能力的提高，也有助于资金价格更真实地反映市场供求关系，逐步发挥市场作用。 在降低利率的同时，推进利率市场化，也是央行常用的方法。

此时，降低准利率也可以抑制经济下滑，促进经济复苏。 例如，降息对出口也有一定的效果。

利率下降也需要处理一点问题。 例如，如何将利率下降释放出的大量流动性纳入实体经济？ 如果这些流动性不进入实体经济，无论利率多少次下降，公司融资难融资难高额的问题依然难以处理。

需要观察的现象是，近两个月来cpi恢复，少许出费用的价格涨幅较大，特别是猪肉。 因此，必须密切注意利率下降对物价的影响，防止物价失控上涨。

从纵向看，中国降息的作用减弱。 存款利率正在加速市场化，贷款利率已经市场化。 金融机构在定价上的自主权越来越大。 而且，巨大的市场化资金池和市场化资金价格形成机制已经严重冲击了管制利率。

在这种情况下，利率工具的作用越来越小。 当然，释放到市场上的是真金白银的流动性，是对市场的影响力。

利率下降对商业银行来说也是喜忧参半。 幸运的是，降低存款准备金率可以让商业银行维持足够的运营资金，非常有利于经营。 令人担忧的是，利率下降和商业银行吸收资金的难度越来越大。

对目前正在迅速下跌的股市来说，表面上的降息将有利于其构成，但谨慎拆解其利润应该是有限的。

首先，降息的目的是支持实体经济而不是股市，股市只是名义上的利润。 其次，目前股市缺乏的是信心，而不是资金。 a股暴跌的原因是泡沫风险累积的结果，是全球市场特别是新兴经济体金融市场动荡的结果。

据初步估算，此次准利率下降将释放约7000亿元的流动性。 8月以来，央行累计开展回购操作共投放流动性5650亿元，央行国库现金管理商业银行定期存款操作共投放流动性600亿元，8月19日开展6个月的mlf操作共投放1100亿元，共投放7350亿元至市场。

这充分证明了流动性不是问题。 因此，不要指望降息能拯救股市。 降息的根本目的不是救市。

当然，降息对楼市有实质性好处。 无论是开发商还是买家，资金价格都会下降。

年11月以来，央行包括此次在内先后5次下调贷款和存款基准利率，开发商、购房者贷款价格大幅下降，对楼市实在是利好。 这次准利率下降会增加一些城市的成交量。

无论如何，此次央行降息以实体经济为意图，为抑制经济下滑一举多得。

来源：澎湃商业网