“陶冬：汇率战不过是一场负和游戏”

本篇文章1545字，读完约4分钟

◎陶冬

在破天荒之地，中国人民银行的政策影响了美联储的利率走势。 美国联邦储备系统理事会表示，目前尚不急于就9月是否开始加息做出结论，但市场已经认定联邦储备系统理事会很可能推迟一年半的加息计划。 美国货币当局改变政策节奏的原因是中国人民银行8月11日突然出现的贬值行动和由此引发的全球市场动荡，对此并未隐瞒。 目前中国的因素是，与美国的通货膨胀增长相比，美国货币政策决定者更难把握风险尺度，隐约感受到全球系统性风险。

中国人民银行为什么在那个时候突然采取了行动？ 众说纷纭，商务部是唯一公开欢迎人民币贬值的政府部门，联想到日前公布的奇怪出口数据，相信刺激出口一定是贬值背后的动机之一。 虽然经过多年持续上涨和劳动价格暴涨，中国出口的国际竞争力持续下降，但人民币近期随着美元升值，实际汇率在贬值前，已经超过了历史平均水平的两个基准方差，因此通过汇率贬值给出口业提供喘息的机会是合理的政策意向

从中国央行的布局和早期言论来看，当时计划的贬值幅度大概超过了4%~5%。 只是，中国贬值带来的市场冲击波远远超出了决定者的期待，是巨大的冲击，全球压力之大、政治反弹之快也远远超出了决定者的期待。 人民币汇率中间价下调3天后，在戛纳结束。

但是，世界银行最新的研究副本应该让中国的决策者失望了。 在depreciation without导出中？ 在“没有带来出口贬值”的标题下，世界银行认为，由于生产产业链日益垂直增长，一个国家的汇率贬值对最终产品价格的影响越来越小，由此带来的出口利润越来越不明显。

确实，目前全球的生产结构与40年前大不相同，生产链已经跨越不同的国家，生产对汇率的弹性越来越小。 以80年代美国逼迫日元升值处理汽车竞争问题的眼光来看今天的汇率战其实是不合时宜的。 当时日本汽车避免汇率困扰的方法是延伸生产链，在美国国内建设汽车工厂。

汇率下跌不带来出口竞争特征的第二个原因是，一个国家贬值，引起其他国家一齐贬值。 人民币兑美元贬值4%，许多新兴国家比人民币贬值得越来越多，也就是所谓的“道高一尺魔高一丈”。 汇率战的故事被各国广泛熟知，中国人民银行调整中间价的呼声还没有落下，其他国家已经追随，但最终各国谁也没有得到贬值带来的市场份额，只是让美国人买更便宜的产品。

全球诉求不变，一国贬值带来的利益是以邻为界的盗窃行为，如果所有国家一起贬值，没有一个国家会获得出口利益。 从全球的角度来看，汇率贬值是重商主义的投机做法，归根结底不过是竹篮打水漂了空。

故意让货币贬值是零和游戏吗？ 我认为作者是负面和游戏。 汇率贬值往往会引起资金外流，引发进一步贬值，带来金融稳定风险。 然后，汇率政策从经济基本面主导转为政府政策主导，资源配置不均衡，政策透明度下降，风险溢价上升。 参加汇率战，伤人未必是自私的； 最多短期能拿到，但长期来看还是利润空。 如果国家不处于危急状态，最好不要使用这种药的猛药。

与其临渊想要鱼，不如退开网。 我认为出口和工业生产都要优先考虑创造性，以生产力为纲，以价格为重。 那些认为脱离这三条，贬值可以拯救经济的人，真是本末倒置。 近年来，我国出口逐渐摆脱依赖低人工成本、忽视高环境污染的旧模式，走出了产品升级的道路。 从中国的手机、中国的机器、中国的电机、中国的汽车这几年的成果来看，并不是说出口业很糟糕。 特别是在中国已经发生人口结构拐点，低端制造业工人供给不足的情况下，适当放弃一部分低端制造业是合理的，也是不得已的。

与其参加货币战争，不如进行产业的转型。 无论产品升级还是经济转型，社会都需要遭受阵痛，但它是增长过程的一部分。

(来源:中国首席经济学家论坛)

(注:其他媒体来源中注明的内容来自其他媒体。 转载并不意味着本网站和APP赞同其意见。 ）

来源：澎湃商业网