“易宪容：只有通过自我修复 A股市场才能走出困境”

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◎易宪容

10月9日，中国人民银行副行长易纲在国际货币基金组织年会上指出，中国股市经过几次调整，目前已基本到位。 也就是说，由于政府采取的一系列政策，今年a股的下跌现在已经趋于平稳。 但是，股市是否稳定，要看能否在自我修复中恢复。

自我修复机制原本是生物学上的概念，股市作为资本市场的有机体，其诞生、成长、成长也是自我修复的过程。 因此，今年的股市处于暴涨暴跌异常的波动状况，给股市的快速发展和繁荣带来了巨大的影响和障碍，但只要股市具有自我修复功能，就可以获得新生。

要实现股市完整的自我修复功能，政府必须为其快速发展创造一系列的制度条件，使股市成为真正起价格体系决定作用的市场。

首先，股市自我修复是指a股的内在机制正常发挥作用，使市场因素在股市中发挥决定性作用。 这里既有政府在稳定市场后退出的问题，也有政府如何减少对市场的干预的问题。 这意味着推行股票发行登记制是不可缺少的。 所以，加快股市市场化改革成为了主要任务。

其次，要全面研究现行a股的规则和制度，重组权力结构。 股票是指信用风险对上市公司的定价，在欧美成熟的证券市场，上市公司的信用通过长时间的市场行为获得，同时相关的法律法规和司法制度得以生成和保证。 但是，中国的证券市场由计划经济转轨，政府很容易过度主导股市。

第三，必须重新认识和理解目前金融创新和金融衍生工具的作用和功能。 过去我认为要迅速发展中国金融市场和中国资本市场就必须引入相应的金融衍生工具否则就不完整了 事实上，这些金融衍生产品在欧美市场的负面作用远远大于正面作用，衍生产品往往是金融市场不公平竞争和金融危机的四大原因。

在此基础上，监管部门必须对近几年引进的衍生品和程序化交易进行全面探讨，考虑这些工具是否适合中国国情，这些工具是这次股市暴跌的重要原因吗？ 互联网金融创新也是如此，必须全面探讨年来兴起的互联网金融。

第四，要转变监管理念，必须从以往对股市的事后监管转变为事前的诱惑和规范。 股市制度安排的公共决策化是目前a股能否成熟的关键，也是保证股市自我修复的制度基础。 因为，股市的制度安排和改革，只有通过这种方式才能平衡各方利益关系，才能真正落实制定的法律法规。

不从这些方面入手，a股的自我修复功能就无法发挥，股市要摆脱目前的困境就不容易。

虽然目前政府在这些方面做了很多努力，但是股市离成熟的市场还有一定的差距。 因此，a股在目前的基础上是否稳定仍然不明确，需要实体经济向好的方向推进。

(作者是中国社会科学院金融所研究员)

来源：澎湃商业网