“新股定价应充一个个地发挥卖方竞争机制”

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为了防止人情估算、不合理过高估算干扰新股价格，证券监督管理委员会在以往的ipo新政中指出，投资者进行估算后，发行人和主要经销商将提前剔除订单总量中估算最高的部分，剔除的订单量为订单总量的10 之后，根据剩下的报价和订单情况进行协商，规定明确发行价格。 但是，没有规定将多少比例的最高价格排除在外。 根据这个制度空，发行者和销售商基本上可以自由排除一定比例的最高价格，从而发行者和销售商完全掌握了在线新股的最终出售权。

奥驰高价发行、大量转让古股引起有关部门警惕，1月12日，证券监管委员会紧急发布《关于加强新股发行监管的措施》进行政策陷阱。 此后，5家新股均暂缓发行，其中云基金在暂缓后全天候发布发行公告。 网上询价一下子排除了96.33%的订单量，发行股收益率低于领域平均的4成，发行价定为23.15元，基本上是“低价者得”。

从过去的高值者收入发展到现在的低值者收入，应该是暂时的情况，今后随时都有反弹的可能性。 较低的发行价格当然对买家有利，但这不符合正常的市场运行规律。 世界上有得到买家价格低者的道理吗？ 照这样迅速发展下去，将来不是会迅速发展到投资者出价1美分吗？ 目前，网上投资者已经有走投无路的感觉。 因为谁也无法判断销售商没有达到多少比例的最高报价，所以可能不是高价格者得到的，也可能不是低价格者得到的。 在线投资者到底应该用什么样的战略购买新股呢？ 如果没有章法，只能随便发报纸，或者碰上大运。 这样通过询价得到的发行价格，有什么参照意义呢？ 例如，某基金之所以高价签下某只新股，是因为在个人路演时上市公司向研究员表明“不报这个价就不能中彩”。

新股发行的“低价者得”完全是黑色幽默，证明了相关规则需要进一步修订。 笔者认为应该尽快取消网上交易。 当然，由于目前市场各方面的体制机制还不完善，单独由买方竞争获取新股，卖方可能处于绝对有利的地位。 据此，可以考虑改善对策，建立卖方之间竞争讨好投资者的机制。

笔者为此建议，在取消新股发行交易的基础上，让所有投资者在网上直接进行价格战，经销商和发行者直接协商发行价，发行价不得超过同期同领域二级市场平均市盈率的90%。 每次集中发行50家公司，都会对要发行的公司的市盈率、投资者的下单率等指标进行排序，让投资者最受益，谁最受投资者欢迎，最后10家公司这次不能发行。 由于此次报价不够，10家未取得发行上市资格的公司需要在批文比较有效期内持续竞争发行上市资格，超过批文比较有效期，再次通过审查渠道获得批文。 而且，规定每年新股集中发行只有几次机会。 这样，买方内部不仅有竞争机制，卖方之间也有竞争机制，以发行上市资格为目标，卖方需要在获得上市资格和自身是否获得之间进行权衡。 买卖双方都处于竞争之中，可以比较有效地解决市场力量失衡带来的严重问题。

对于每次集中发行中最受投资者欢迎的40家新股，由于新股价格在买入前已约定，在考虑投资者的非限制性股市价格和买入资金量的基础上，可以按照抽奖方法获得新股。 可见，该新股发行方案完全取消了经销商的自主商誉。 事实上，销售商自主销售不符合国情，“暗箱操作”、“优势输送”不容易控制，是“卖方之间也竞争”、“价格高者可得”、“抽奖决定”的新股发行方案。 这些才是目前最公平的新股发行方案。

来源：澎湃商业网