“叶檀：给创业板退市制度三条建议”

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经过评论家叶檀

a股市场退市机制名存实亡空转移到今后，投资者终于要等待真正的退市制度了——11月28日，翘首以待的创业板投资者迎来了《完全创业板退市制度相关方案(征求意见稿)》，深交所进行了修改。

退市制度设计合理，有三大亮点:确定创业板企业不支持借壳再上市，减少壳溢价； 以扣除非经常损益前后净利润低到什么程度作为上市恢复的收益评价标准，减少财务博弈的净资产加快负企业退出步伐。

制度能否得到尊重，取决于执行力如何。 为了防止创业板退市制度成为既得利益者暗跃陈仓的把戏，建议增设以下条款。

第一，要求股价连续20个交易日低于发行价格的创业板上市企业进行风险提示，并向投资者进行说明。

新的退市条款之一“创业板上市企业连续20个交易日单日收盘价低于每股面值”，这几乎是不可能完成的任务。 创业板上市之初市盈率高，超募数极多，光吃本金就能吃三年五年，而且上市公司周围总是有资金聚集，每股下跌到1元以下不容易。 这等于没有安装。 对于创业板上市来说，如果连续20个交易日低于发行价，低于净资产，则证明企业出现了一定的问题，届时需要向市场提示风险。 连续20个交易日股价低于票面值是国际经验，国际经验只有参照中国特色，才能真正掌控中国市场。 否则，所有成熟的市场经验都会在a股发生变化。

上市公司退市制度刚刚征求意见，已经出现了第一家再融资企业: 11月15日复资的立思辰，发行股票购买资产刚刚经过证券监督管理委员会收购重组委员会的审批稿通过。 去年11月8日，立思辰公告称，计划增发股票购买上海友网科技有限企业100%的股份。 今年4月19日，证券监督管理委员会受理了立思辰增发申请。 与创业板退市制度的困难相比，一年期再融资审查证明，再融资比退市容易得多。

第二，考察上市公司退市，参考非经常性损益和非主要业务。

根据主板情况，利润调整是普遍现象，为了防止退市，一点企业做账就“登峰造极”，两年亏损一年微利的现象常态化。

监管者很清楚这些事。 根据深交所当天发布的《完全创业板退市制度方案(征求意见稿)》记者提问，目前暂停主板上市的企业普遍存在通过调整财务指标的各种方式恢复上市的现象。 根据主板、创业板股票的上市规则，没有规定用扣除非经常性损益前后的净利润有多低来评价是否满足上市恢复的条件。 因此，许多上市公司通过政府补贴、大股东运输利润、资产处置等非经常性利润调整利润，回避退市。 这类企业虽然靠财务指标暂时盈利，但没有持续盈利的能力，实现上市回升非常不利于市场的稳步发展。 因此，《方案》完善了创业板上市恢复标准，以扣除非经常性损益前后净利润有多低为上市恢复的收益评价标准，防止创业板企业通过不重复交易、关联交易等非经常性收益调整利润，避免退市行为。

将扣除非经常性损益前后的净利润哪一个较低作为上市恢复的收益评价基准是非常正确的，并且可以参考非主要业务，确定评价企业的未来前景。 上市公司多次购买资产或非主要业务盈利的，对该类企业提出确定警告。

三是对上市公司退市和业绩发生变化的企业、中介机构的惩戒应当辅助进行。

上市公司的非流动股东拿到真金白银，欺骗后很快退出市场，造假、无度，是证券市场的毒瘤。 因此，上市公司发出退市警告后，上市业绩发生变化，大股东、审计等机构对市盈率较高的上市公司给予了严厉的惩戒处分。

对被破坏的a股市场投资者来说，退市制度的制定应该给他们公正。 另一方面，迫使不合格企业退市，降低市场劣币驱逐良币、投资者围着垃圾跳舞的风险。 另一方面，也有对不合格企业采取事后跟踪机制，迫使伪造、渎职的大股东和中介机构吐出利润，付出惨痛的经济代价。 只有付出惨痛的代价，这些利益相关者才能消除吃痛苦、记痛苦、骗钱的老毛病。

来源：澎湃商业网