“新股发行制度改革有些不自然”

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新股发行制度实行渐进式改革。

新股发行不使用暂停上市的行政手段，呼吁暂停上市提股的人可以休息。 新股发行的暂停加强了行政权力，背离了市场方向，普通投资者没有任何利益，相反高位被套，暂停后高价发行租金的概率也增加了。

抑制“三高”发行是增加供给的手段，证明监管层依然相信供求关系是证券市场价格回升的合理点。 供给增长的表现有三个方面:取消现行网上销售股票三个月的锁定期，提高新上市公司股票的流通性； 首次公开发行新股时，推动部分古股向网上投资者转让，增加新上市公司可流通股数持股3年的股东可以将部分古股转让给网上投资者。 老股东选择转让老股票的，应当在招股证明书中披露老股东姓名和转让股份数；通过老股票转让获得的资金应当存入专用账户，由保荐机构监督管理； 在古股转让获得的资金锁定期内，如果二级市场的价格低于发行价，专用账户内的资金可以在二级市场回购企业股……这真是炒股当庄家，不开车不行。

用供求关系来规范证券市场是错误的，在好处多多的市场，增加库存供给的同时，也会减少市场强势者的虚假价格。 单纯增加供给并不意味着市场化，也不意味着有公平的市场，反而意味着优势集团的覆盖面空之间被扩大。

放宽古股转让是为了增加流通股数，加强风险，以期使价格恢复正常。 只有找出根本原因才能对症下药。 以前抑制旧股转让的目的是延长转让时间，提高旧股转让价格。 面对新股上市的新规，老股东请了主要经销商朋友来哄抬股价。 (现在，除了原来的“兄弟连”之外，还加上了主要销售商推荐的个人投资者)。 在a股市场上，经常出现通过分红等方法无本金盈利的老股东，引起了普通投资者的强烈不满。 因此，行政手干预，控制现金化规模，提高现金化价格，是行政管理体制下不得已的事情。 虽然对租金总是呼吁更多的权力介入，但越来越多的权力导致越来越多的租金，是恶性螺旋式制度的蜕变。

要切断螺旋式的制度性租赁，最重要的是构建公平的市场，挖掘正确的风险价格体系。 中国投资市场最重要的不是增加供给，而是对强权阶层实行比较有效的限制，减少和减少市场风险价格的扭曲。

公开的新闻是假的，价格被哄抬。 旧股没有价格。 再增加供给就会变成钱。 不是建立正确的风险定价机制。 就a股市场的现状而言，建立风险定价机制的第一步，是新闻的彻底公开，不仅要强调过去的业绩预测、未来的业绩预测和风险提示，还应该强调旧股东的持股价格和现金化收益。 这样，我们就很清楚谁是真正的风险投资家，谁是依赖关系的摘桃者。 在模糊的新闻背景下，摘桃的人可以浑水摸鱼，把自己打扮成股东，但在众目睽睽之下，小偷打着正义之师的旗号粉饰自己的投资能力并不容易。 第二步，建立严格的处罚体系，将优势链上的中介机构、大股东、提车者纳入要点监管范围。 用信托精神让专家劳动获取收入，给出越是专家越公平的报价，今后越有市场。

新的最大亮点在于区域的市盈率。 第三条第二款规定，募集股份证书正式披露后，交易结果表明的发行价市盈率高于该领域上市公司平均市盈率的25%的，发行人披露交易对象的报价情况，说明该定价中可能存在的风险因素、发行人的 未提供利润预测的发行人，应当追加提供利润预测进行公告，并在利润预测公告后进行重新询价。 发行价格高于该领域上市公司平均市盈率25%的发行人，除不可抗力外，上市后的实际利润低于利润预测的，证券监督管理委员会根据情节轻重给予不同的处罚。

这个极具杀伤力的条款体现了信托精神的本质，报价人的责任权利对等，向市场公开展示自己在责任感和价格体系方面的专业素质。

虽然新股发行制度改革征求意见稿在库存发行、资金监管等方面有详细规定，但在处罚方面缺乏细节，缺乏操作细则的处罚措施的执行力度值得注意。

新规第六条确定“严格执行法律法规和相关政策，加大对不当行为的处罚力度”。 这里也有疑问，夸大业绩怎么处罚？ 如何认定和惩罚蔓延的“人情优惠”？ 什么是“必要的监管措施”？ 新规将大大加强交易所的监管权限，交易所负责监管异常交易，由独立的第三方提供风险判断结果。 表面设计合理，如果独立第三方受益于上市公司控股股东，其判断机构不就是分肥者吗？ 会计师事务所和律师事务所的前车之鉴还不够吗？

建议在ipo改革时，争取经过判断的细则，制定其，由交易所、监管者、中介机构各部门分别履行职责。 否则，新股发行机制改革很可能成为同锅饭。

来源：澎湃商业网