“叶檀：基于供求关系 新股改革伤不到暴利一根毫毛”

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经过评论家叶檀

新股发行改革对集中于技术手段的探讨没有意义，关键问题是新股发行能否建立正确的定价机制。 如果要建立正确的定价体制，对能够发现实际价格的改革有帮助的话，笔者举双手支持。 否则，无论是打着为中小投资者着想的旗号，还是打着市场化的旗号，最终都有可能因强势阶层而受益。

为什么以往的新股发行体制不能改变，为什么停止新股发行是个坏主意，重要的是这些改革没有恢复公平透明的市场。

从长期来看，新股发行是一个暴利生成过程，这是实体资本在股市中的溢价。 好的企业上市溢价是正常的，这是市场对实业家一直以来努力的认同。 但是，无论犬猫，上市后都有溢价，业绩变化后依然有溢价，假货被曝光后st溢价更高，市场价格体系完全扭曲。

让我们来看看雷曼光电这个具体的公司。 该企业于年1月登陆创业板，是中国led光电产业的第二家创业板上市公司。 随着高科技、高成长的光环不断涌现，这家企业创造财富备受瞩目。 据《每日经济信息》报道，2009年底，该企业决定对各级管理层和核心技术人员实施股权激励计划。 深圳市希旭投资企业新增注册资本330万元，罗笅、曾小玲、王绍芳3名自然人为企业新增注册资本共计50万元。 其中，罗糹、曾小玲、王绍芳分别为企业副总经理兼董事会秘书、财务总监、副总经理。 希旭投资由包括企业副会长、实际管理人员之一王丽珊和技术总监、国内销售总监在内的14名管理、技术人员于2009年12月1日成立。 上述股权激励还可以接受，但接下来的两人是“突击队员”。 罗糹和曾小玲两位高管都在股份激励计划实施前后加入。 罗龙于2009年9月9日当选为企业副总裁，2009年10月25日兼任董事会秘书的曾玲从2009年12月22日开始担任雷曼光电财务总监。

由于希旭投资了76.06%的股份，王丽珊据此获得了约251万股股份。 罗糹、曾小玲获得的股份数均为20万股，王绍芳为10万股，希旭投资的其他股东最多仅获得8万股左右。 在这一股权激励措施中，雷曼光电以2009年9月30日前核定的净资产和当时4640万股股东权益计算的每股净资产1.13元作为增资定价依据，增资价1.13元/股，企业发行价38元/股，股价

每年，雷曼·莱特曼提出十周跳十派一的方案，年末提出十派一的方案。 和其他获得大额现金的上市公司一样，该企业业绩波动强烈，年末净利润比去年同期减少14.98%，净资产收益率有所下降，但每股净资产有所上升。 钱弄得太多了，企业有现金。 如果有石成金的手指，谁想继续辛苦创造财富？ 这是一种鼓励毁灭财富的文化，劣币驱逐良币的逆向淘汰机制被隐约可见。

事实上，雷曼光电在分红、突击入股等方面还不荒唐，曝光的企业分肥盛宴更是盛况空前空前，一点高管被兑现到连遮羞布都不需要的程度，辞职、裸辞层出不穷。 减少新股发行数量会影响这些上市公司吗？ 库存发行有用吗？ 不能伤害市场既得权益的人不会长出任何毛来。

改革创新的股票发行制度，不需要纠缠供求关系，不要忘记资金量和上市数量。 建立诚实信用、应该获得溢价的企业获得溢价、假货企业原形毕露、被投资者唾弃的系统是很重要的。

从这个角度看，提高新闻公开的透明度很重要，如果应该一刀切严惩造假，那么就会在玩火者的空之间下降。 另外，堵住财务空之间的灰色地带，证券监管委员会3月30日发布的《上市公司监管指引第1号——上市公司实施重大资产重组后，存在未弥补亏损情况的监管要求》中，企业资本公积金是为了弥补企业亏损， 确定上市公司不得使用资本公积金增资本缩小股份的方法弥补企业亏损，以及创业板退市制度中可能出现的非经常性损益、净资产低额条款，关键是要落实。

在多而复杂的形势下，我们可以允许改革步伐不快，但改革不能脱钩，不能被供求关系等理念所拖累，不能卷入既得利益者的隐性游说。 核心改革措施出台后，只有坚决贯彻执行，让造假者在严格的规则下战栗，中国新股发行才能逐步恢复价格发现功能。

来源：澎湃商业网