“香橼出手做空 我们应趁此筑好篱笆”

本篇文章2089字，读完约5分钟

在空中概述的食人鲨鱼之一柠檬酸研究机构于6月21日发表了与中国房地产开发商恒大进行比较的研究报告。 尽管恒大房地产全力造谣，但企业股价仍坐在过山车上。 不仅是恒大，我们很多企业、投资者，今后都会面临西方投资者不同观念的挑战。

柠檬酸的研究报告之所以具有如此大的威慑作用，是因为空中概股中屡屡成功，成为浑水等企业一起公开虚假借据上市中概股的龙头企业，撰写空报告，空 公开资料显示，2007年以来，柠檬酸对我国18家境外上市公司提出销售空的报告和质疑，迫使7家上市公司挂牌，9家事后股价超过9成。 另一方面，中国房地产市场正在经历转型寒流，加剧了投资者的风险意识。

抛开爱国不爱国，关于商业论的商业，如果恒大有柠檬酸所指的问题，未来就会变得困难； 如果柠檬酸凭臆想搅动市场，失去市场地位将是根本性的惩罚。 事实上，柠檬酸合作伙伴莱福的欺诈前科，以及美国期货协会对莱福的处罚报告，都曾被媒体无情曝光。 我们不需要对柠檬酸进行道德攻击。 空机构是证券市场的清道夫，具有其作用。

()/k0/) )到今天)/)/k0/)恒大发展迅速，标志着中国企业的快速发展模式、游戏规则正在深刻变化。 (() ) ( ) ) ) ) ) )0)机构监控中国上市公司，正好是中国企业优胜劣汰、重新整顿游戏规则的大好机会。 除了it行业、教育行业的阳光富豪外，地产业、矿产业等行业的富豪现阶段走向阳光化，成为转型期改变生存模式的契机，以从政府获得租金为中心，以资产覆盖为中心的公司发展模式走向悬崖边缘。

中西方公司的快速发展路径不同，中西方的会计也大致不同，为了消除误解，必须逐渐阳光化、国际化。

西方投资者很难明白，短短十年，恒大就从金碧花园成长为横跨全国23个城市的全国房地产企业品牌。 年报显示，这是一艘进军103个城市，从房地产到体育、文化、音乐各方面发展迅速的航空母舰。 因此，房地产公司尤其需要改善核心财务数据，使其更透明、更易识别，使柠檬酸等机构没有机会插手。

柠檬酸指出房地产租金投资回报率低是衡量商业房地产泡沫的主要指标之一 柠檬酸指责恒大有意评估高投资房地产，可能会增加资产，从而降低租金收益率。 正如恒大地产在年报中提到的，投资房地产的评估使用三种方式。 考虑到判断的多样性和复杂性、自有持有和出售的不同、不同周期的递延，恒大商业租金的收益率非常难以准确判断，无法根据财务报表的预售项目等大致数据进行判断。 柠檬酸踏入了大泥潭，他们无法说明自己的指控有事实根据。

另一个核心来自融资。 表外还是表内？ 价钱贵还是低？ 双方争论不休。 甚至国内专家对信托的偿还能力也意见不一致。 没有争议的是，有关信托的融资需要从表外转移到表内以防止风险失控。 在这方面，银监会对银行已经有了严格的要求。

根据中国信托协会公布的数据，截至今年一季度，房地产信托余额达到6865.70亿元。 由于不动产信托的期限多为1~2年，所以不动产信托今年将面临集中兑换期。 益信托办公室统计数据显示，三季度和四季度房地产信托兑付数分别为122个和145个，兑付规模分别为439亿6000万元和419亿4000万元，下半年将迎来今年房地产信托计划集中到期兑付的高峰期。 一点信托已经出现违约迹象，要么提前接管，要么找接管回家。

柠檬酸报告以恒大和湖南雄震为例，指出恒大当时持有“湖南雄震投资有限企业”(以下简称湖南雄震)子公司51%的股份。 此外，恒大地产与湖南雄震其他49%的股权持有人之间有回购协议，回购协议约定恒大地产日后必须以1900万元的对价回购这49%的股份。 湖南雄震49%股权持有人实际上是中融信托，在信托运用期间，恒大地产集团将其持有的湖南雄震51%股权质押给中融信托，如果信托到期恒大地产没有履行支付义务，中融信托有权处置湖南雄震的股权和资产。 这是房地产信托中常见的方法，信托企业可以借此规避违约风险，即使发生问题也可以用资产偿还债务，不血本无归。

恒大反驳说，柠檬酸提出的表外融资歪曲了恒大的实际会计操作，恒大对收购持有土地的企业，用财务报表进行合并，以尚未支付的代价作为土地收购的支付款。 但是，房地产企业是否将信托债务列入表中或全部列入表中并不公开透明。 信托是金融业不透明的进程，只能坐着等待风险显现，柠檬酸也无法说明恒大的表外负债数量。 因此，中国的机构和公司应该尽量将表外纳入表内。

柠檬酸等(/(/K0 ) )机构不仅展现出可怕的战斗力、可能的欺诈、隐性优势，也证实了中国企业快速发展路径改革、信托、会计等制度改革的必要性。 柠檬酸诈骗的话，恒大一定要追究到底，但是诚实地空的人，没有必要用棍子打死。 股票的下跌不是消灭清道夫的理由，我们应该据此筑起篱笆。

转载时请联系“每日经济信息”。 未经《每日经济信息》授权，严禁转载和镜像，违者必须追究。

每次预约都打电话

北京: 010-58528501上海: 021-61283003深圳: 0755-8359成都: 028-86516389 028-86740011无锡: 15152247316广州: 020-89660257

来源：澎湃商业网