“新三板规模未来将超创业板”

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经过评论家叶檀

低迷的市场草木皆兵，投资者一时痛骂国际板，如今又面临着新三板的挑战。 7月新三板筹备小组的一系列会议，让投资者听到了新三板渐近的脚步声。

在讨论新三板是a股恋人还是情敌之前，必须先考虑一个问题。 为什么以前的新三板人气如此低迷？ 此前，新三板基本上是企业和机构闭门自娱的市场，没有公众的参与，也就没有人气。 目前，管理层正在努力使新三板成为新的、活跃的、具有重要交易功能和融资功能的市场。

2006年1月23日国务院批准设立新三板时，中关村成为首批经国务院批准的新三板试点园区，中关村科技园区非上市股份有限企业进入证券企业代建股权转让系统，进行股权转让试点(简称新三板)。 试行情况并不乐观。 这是一个诞生后，受到诸多束缚而僵化的市场。 6年来，挂牌企业100多家，定向增资总额仅17.29亿元，企业一次融资规模数千万元，远低于交易所市场年均融资规模。

这些数据并不表明未来新三板会如此低迷。 从预期规则来看，随着一系列新规则的制定，新三板将成为未来高科技公司、中小企业重要的融资渠道。

新三板市场资源丰富，不仅仅是万马千军。 据中国证券业协会网站介绍，目前主办的证券公司达64家。 西部证券代理股份转让部社长程晓明表示，主办的证券公司已经超过1000家。 如果把88家国家高新技术产业开发区培养的挂牌公司全部包括在内，公司资源达到万家并不难。 国内股市最不缺乏的是等待上市、等待融资的企业。

新三板实行什么制度还有待注意，但上选是推行市场化备案制，避免中小板和创业板的考核重蹈覆辙，但非实质性审批也可能成为选择。 新三板筹备小组在就业计划中确定了“非上市公用企业监管办法”，挂牌企业没有利润门槛、非实质性考核等，但就业计划中规定“定向发放后股东累计超过200人或累计融资额超过1000万元的，经运输机构考核后， ”的追加。 审查程序仍然存在，但审查者不是证券监督管理委员会，而是运输机构。 如果考核方法与创业板等一致，新三板将沿用过去的方法，失去市场的重要性。

更重要的突破可能是交易方法的改变和交易范围的扩大。

市场传播的是允许资产超过30万元的个人投资者进入新三板市场，从而大幅降低交易门槛。 目前，新三板交易非常不活跃，只有几百手。 因为机构和公司的投资者要交易股票，人均交易必须在3万股以上，散户不能直接参加交易。 不仅如此，新三板还试图将单笔询价的最低数量限制从每手3万股降至1000股，从而使交易门槛最低。 就像上市公司的发行面值从1元下降到1角一样，基金公司拆高净值基金一样，这个方法显然有刺激交易，活跃交易的目的。

新三板引入了市场竞争机制、集合竞价、连续竞价机制。 为了活跃交易，让证券公司创造行情，处理市场股票的来源，也提出了证券公司按照挂牌公司的方向发行和持有部分股票，由于新三板挂牌业务收入少，允许挂牌公司用股票期权支付推荐费用的政策。 未来，如果转型顺利，证券公司作为市场经营者持股，也许可以为转型成功的企业赚取高额投资收益，或接近水楼台率先在月球上获得投资领域的业务。

新三板的集体竞价和证券交易所的集体竞价一样，按照“价格优先、时间优先”的大致情况，交易系统自动撮合交易，连续竞价，最大限度地保障交易效率，不能与目前新三板实行的个人讨价还价的协议转让价格相提并论

如果新三板试点成功，将成为股市的巨大变革，其意义不在股市改革之下。 取消发行审批制，自主选择市场，自主定价，吸引投资者、vc、天使投资进入市场，找到新的退出渠道，让灰蒙蒙的中国股市恢复本来面目。 如果顺利的话，新三板会直接挑战目前僵化的创业板，构成直接竞争关系，也有“他取代”的情况。 不用说很远，光中村关就有2万家左右的公司资源。 在审查之下不是能创造出富有的创业板吗？ 毋庸置疑，新三板必然分流股市资金，不分流将证明新三板试点未成功。

必须警惕的是，有些人将新三板作为当初的创业板，获得新政红利。 证券公司和地方政府支持新三板，各地方政府参加考试，证券公司向往未来的利益。 值得警惕的是，地方政府与企业合作制造新闻地雷，证券公司走推荐的道路，对方持股的企业过度粉饰过度过度包装，成功转板就会逃跑，将鸡毛留给资产30万元的个人投资者。

建立严格的惩戒制度，尽可能防止既得利益层埋地雷，建立全面透明的新闻披露机制，是所有金融改革的关键。 关于副主办证券公司等的预防机制，在人情估计社会中是行不通的，监管者还是拿出点实际安慰人心的办法比较好。 希望新三板能成为创业者真正的家。

来源：澎湃商业网