“叶檀：A股乏力”

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经过评论家叶檀

即使a股有玫瑰色的未来，中间也会有荆棘。

a股上涨乏力，是由于资金进入低效公司修补资产负债表两大原因，市场尚未建立基本的效率和诚信公司识别体系。 修补资产负债表，建立高效的市场感知体制，需要长期，各方达成一致后，需要打破利益集团的阻力。

a股上市公司的资金饥饿症还在发病。 再融资已经超过了初次融资规模，在货币宽松期组建了大型公司，但在“杠杆化”阶段苦于资产负债表的恶化，库存和负债增加，现金流恶化。

wind数据显示，根据发行日，去年前10个月，a股实施了110起增发，共集资2690.947亿元。 实施5项股权分配，募集资金107.645亿元，共再融资2798.59亿元。 除债券融资外，今年以来，a股和b股上市公司发行了158家企业债务，共发行了1959.1亿元资金的3个可转换债务，募集了145亿元资金； 发行中小企业私募基金后，募集资金达到47.53亿元，债市融资总额达到2151.63亿元。 2个项目共计4950.22亿元。 同期a股共有150个ipo，计划募集686.90亿元资金，实际资金995.05亿元，再融资和债务发行为ipo融资的4.975倍左右。

这些数据显示，除了个别证券公司发行的中小企业私募基金外，目前市场还满足了上市公司的资金需求。 这些再融资的上市公司急于在货币泡沫期做大，以最美的经济周期为推算标准，导致严重的产能过剩。 目前，一些融资并未创造新的价值，而是不当迫使投资者为企业过去错误的经营方略埋单。 为了维持上市公司的稳定，未来的再融资是一种途径。

领域的经济恶化、金融杠杆作用、上市公司第三季度报告数据显示资产负债表呈恶化趋势。 值得注意的是，该数据没有加上隐性担保、上下游产业链相关贷款等，较为保守。

根据两市2470家上市公司公布的年第三季度报纸显示，有可比数据的2351家上市公司第三季度净利润总额为1.58万亿元，比去年同期下跌1.36%。 这些企业的平均负债率比去年同期下降3.26个百分点，但近6成企业的资产负债率高于去年。 上市公司资产负债总额99.22万亿元，总资产共计115.48万亿元，平均负债率46.83%。 该数据不悲观，悲观的是领域前景不佳，资产负债率超过70%的上市公司有389家，占15.75%。 从证券监督管理委员会领域来看，资产负债率上升的领域达到58%，42家上市公司的资产负债率超过100%，资产负债率在70%~100%的企业共计347家，为14.05%； 负债率低于10%的企业有220家，占8.91%。

公司处于库存化的过程中。 根据官方公布的10月份采购经理人指数，随着新订单指数、新出口订单指数和采购量指数持续回升，公司库存转移活动基本结束，公司利润由负转为正。 在固定资产投资率上升的大企业中，像高铁、大型飞机等项目一样出现了盈利的征兆，但很多人从以前就听说制造业在泥沼中挣扎。

据中国新闻统计，2450多家上市公司库存共计4.73万亿元，比去年同期增长19.97%，比上月增长3.6%。 4.73万亿元的库存，约相当于同期所有上市公司净资产14.53万亿元的33%，除银行外为9.73万亿元，考虑到银行库存极少，这一比率将更高。 库存上升证明大部分公司的资产质量在恶化，但另一家企业会轮番复制，减少近两年的轮番数量。

建立有效的市场识别系统不是一天之功，需要顶级的设计，需要更多投资者的理性。 以创业板和退市机制为例，创业板好企业凤毛麟角，3年共产生735位亿万富翁、2489位千万富翁。 创业板上市时，市场、信用等筛选机制不完善，仍需完善。

令投资者感到安慰的是，在金融“杠杆化”时期，许多不良企业倒闭，好企业落石出，但很遗憾，这样的企业并不多。 可以安慰说，在负债率高的金融、房地产领域，破产的风险反而更小。

指望资金像香港聚集一样聚集在内地，成为救市大军是不现实的。 现实情况是，现阶段碗比水多，锅比盖多。

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来源：澎湃商业网