“叶檀：企业分红非“分赃””

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经过评论家叶檀

经国务院批准，自年1月1日起，对个人从公开发行和转让市场取得的上市公司股票，股息所得将根据股票持有时效性实行差别化的个人所得税政策。 该政策的核心是，持有1年以上股份的人可以享受税收减免的50%。

股息红利税差别化征收是培育市场价值投资的一环，也为未来养老金等上市税收优惠铺平道路。 该政策致力于培养长期投资者，着力培养上市公司对投资者的回报意识。

不能因为市场的短期下跌而看这个政策。 从短期来看，该政策对市场作用不大从长期来看，差别税收政策应作为培养价值投资者的基础政策予以出台。

a股市场还没有养成向投资者回报利润的文化，没有被计入增发配股等方法，现金红利少得可怜，而且分配极不均衡，厚薄。 据一家媒体估算，截至1990年，a股累计融资4.3万亿元，但个人投资者共享的红利最高仅为0.54万亿元，占现金红利总额的比重不到13%。 另外根据wind数据，近5年来，上市公司从a股市场获得了3.22万亿元的融资(包括ipo和再融资)。 这些资本金完全等同于2005年a股上市公司的总资产，可以重建拥有1665家上市公司的a股。 期间，现金股利对ipo融资额的比例超过银行1年基准贷款利率6.31%的有500家，5家上市公司的股利融资比例不足1%，94家没有现金股利。 有现金分红的企业无溢价，无分红的中小企业通过游资大炒股赚取差价，这种赌博文化可以休息。

这次新政有助于提高大企业的评价。 据媒体去年11月统计，10年来，a股上市公司现金分红总额被大型金融类企业等占据，工商银行2006年a股上市以来现金分红总额为2258.85亿元，分红总额占几年来净利润的比重达到36%。 各大银行等公司位居红利排行榜前列。

这些企业的现金红利有最大的好处:不公平。

由于过分厚待大股东，这些股东持股价格低、红利丰厚，在小非解禁期结束后仍可享受税收优惠。 北京天相投顾企业董事长林义相指出，年度全部a股企业累计分红中，70%以上分配给“大小非”、企业高管等大股东，分配给散户头的不到30%。 作为四大银行后盾的汇款企业是红利的最大受益者，年报显示，四大银行的利润分配相当广泛。 工商银行每10股2.03元，建设银行每10股2.365元，中国银行每10股1.55元，农业银行每10股1.315元，各大银行一季度报告显示，汇金累计分红约1053.07亿元

上市之初急于成功，过分优待海外投资者，两桶油就是最典型的例子。 今年中石油在美国上市融资29亿美元，累计向境外投资者分红119亿美元，约800亿元人民币，超过融资额的4倍。

最可悲的是国内普通投资者，与大小非和国外股东相比，他们以最高的价格买入股票，其红利远远无法覆盖价格。 高位买入中石油，最乐观的报价是分红在几十年内无法解决的。 a股市场相似的超大型上市企业越多，分红式的价值投资也就越少。 由于a股市场陷入了这一困境，股利税收优惠、估值和价值投资的橄榄枝一方面延伸到大企业，另一方面这些企业太大，价格不便宜。 普通投资者该去哪里？

从收益来看，如果投资者能拿到比较安全稳定的分红企业的股票就太好了。 香港市民曾经对汇丰怀有爱意的原因就在于此。 如果通过重新评估概念、操纵股价来获取差价的中小企业变得普遍，收益将远远大于红利，从而破坏鼓励红利的合理投资文化。 如果一个月能获得20%的收益，谁会为了5%的税收优惠而长时间投资呢？ 另外，在大宗交易平台上，通过机构、企业交易，可以规避个人税收，方法层出不穷。 毕竟，取缔内部交易，制止股价交易背后的幕后黑手，建立正确的价格体系，不因为炒股风险高而受损，追求靠谱的上市公司的长期收益率，才是鼓励合理投资的根本。

红利差别征收违背市场化的指责不成立，在美国也因养老金入市等而享受差别税收，但我国香港地区刚刚通过的房地产新政是以持股时间区分税收的市场化常态，不会大声嚷嚷。

必须指出差异化税收只是a股市场体制问题中的一个小变量，比不改强。

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来源：澎湃商业网