“叶檀：IPO改革不能拖延”

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经过评论家叶檀

9月6日，证券监督管理委员会信息发言人表示新股发行制度“还在完全研究中”。 4天后，上证所发表声明。 最近，该所没有以任何形式接受过对ipo重启案的采访，“上证所有关人士表示，证券监督管理委员会向国务院提交的ipo重启案被否决”的相关表态并不真实。 声明的背后，不同的改革方案激烈冲突，游戏相关人员陷入胶着状态。

新股发行体制改革只有市场化和系统重要性的加强两个维度。

新股发行市场化是大势所趋，目前我国的金融体制正处于新一轮市场改革的决策阶段，无论各方如何争论，交易所备案发行必将成为今后的主流新股发行模式。 对目前新股发行改革方案的意见征集稿最大的意见是证券监督管理委员会主导的发行审查制。

最近，《中国证券报》报道，在6月下旬证券监督管理委员会组织召开的新股发行体制改革培训会上，证券监督管理委员会相关人士向各大证券公司表示，社会对《建议稿》的意见听取反响积极，主要集中在三个方面。 审批权还在证券监督管理委员会，不涉及发行条件的修订，审批委制度没有改变。

证券监管委员会需要向市场展示改革的决心，审查的一环就像鸡肋，食物味道无味，反而应该去。 上市本来是交易所的事，现在掌握在证券监督管理委员会的怀里，不仅失去了交易所的市场功能，还让证券监督管理委员会无缘无故地承担起了信用的黑锅。 考虑到上市公司在审查委员会上“通过”，最终审查并通过稿件，审查委员会将为上市公司的每份财务数据提供隐性担保。 这种吃力不讨好的事除了留下寻租的口头禅之外，对建立证券监督管理委员会的权威没有任何好处。 在目前的情况下，上市公司的质量虽然没有通过考核得到根本的好转，但考核者不需要承担责任，徒劳地被千夫所指。

支持审查制度的人认为，取消审查制后，市场上的垃圾企业很可能蔓延到各地，退市企业对一般投资者造成很大的冲击。 投资者还没有赌输的觉悟。 从退市制度可以看出，购买有退市可能性的企业的投资者，对购买的企业摇旗呐喊。 质量得不到保证的企业大量上市，市场混乱，硝烟弥漫。

这种担心未必是不可能的，a股市场的疯狂、好处的纠结之激烈、掠夺主义的严重性，都是非常可以想象的。 但是，维持审查制不是改变现状的好方法。

证券监督管理委员会废除审查制度，并不等于新股的交易制度不可改变，要在信用低的市场上维护信用，最好的方法是让报价者承担自己的报价责任，用严厉的惩罚警告后来者。

如果一级市场有特权，出价者不需要为价格负责，大家就按人情出价，二级市场买单。 没有机构认真对待新股价。 新股发行的讨论存在美国式和荷兰式等争议，无论哪种模式，都按照询价机构的实际报价出售，按照投标人报告的买入价格从高到低的顺序全额中标，直到满足预定发行额为止。 加上监管者严格的监管，这个时候会借给机构八个勇气，公然虚报送人情的概率也会大幅下降。 此外，许多企业上市后，认购新股将成为高风险投资。

发行制度的改革是新股发行制度改革的第一步。 只有发行权回归交易所，监管逻辑梳理，交易所和领域自律协会等相互监管，证券监管委员会摘掉寻租的帽子，才能光明正大、一心一意地推进改革，大力监管。

与发行制度改革同样重要的是，赋予证券监督管理委员会更大的监督管理权。 虽然必须对市场泛滥的粉饰行为进行严厉反击，但证券监管委员会的准司法权却无能为力，为维护大股东利益的资金周转所困扰，地方政府的上市业绩、大企业高管的行政水平被撕得粉碎。 如果没有真正的准司法权，就不可能有统一严格的市场监管。

取消考核制，必须给监督虎配备利爪； 如果没有监督权，就只能维持考核制。 这是硬币的两面。

对于万福生科光大证券的解决，表示了证券监督管理委员会对监管的决心，但番禺法院以无管辖权为由不受理股东民事赔偿案等相关措施，由于以往法律救济的困难，坚持a股市场监管与司法救济难以协调。 证券监管委员会为了应对改革深远期的巨大挑战，必须越来越强大。

a股市场动不动就暂停发行新股，是不具备银行那样系统重要性的形象证明，这无论对证券监管委员会还是投资者，对中国金融市场都不利。 持久的改革，不能拖延。

来源：澎湃商业网