“取消发审委时机选择至关重要”

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经过评论家叶檀

此次新股发行改革的阵痛表明，在失去信用的市场上，在规则尊严尚未确立之前轻举妄动将付出多么沉重的代价。

财新《新世纪》报道称，证券监管委员会近年来最大的机构改革即将拉开帷幕。 消息人士透露，1月下旬在证券监督管理委员会召开的年度监督实务会议将面向本轮机构改革进行安排。 证券监督管理委员会年11月明确新股发行制度转为注册制后，发审委员会的存在逐渐不再需要。

虽然取消发审委员会是市场化改革的重要一步，但何时向前迈进，时机的选择很重要。 市场化的目标没有比较有效的手段，常常重蹈覆辙。

新股发行市场化改革的心情急切，可以理解。 另一方面，股市需要融资，数百家拟上市企业悬在头顶，而暂停新股发行则无法治愈a股市场面临的困境。 暂停发行新股的最大收益是让之后第一家批发银行的新股享有较高的市盈率，表现出对中小投资者的关怀。

新股发行市场化的方向没有错，必须多次重复，但对市场化的理解不能过于狭窄。 市场化不仅仅意味着主要销售商自主定价，放任大量企业上市，更重要的是，建立基础制度，严惩信用缺失行为。 否则，在信用缺失的资本和货币市场上，只不过是借市场化之名由利益集团掠夺，然后走了。

新股发行存在日元、三高发行、发行后退市困难等病象，其背后的症结是不健康、不规范、野蛮生长的市场化。 上市后，不仅可以从股市转钱，还可以通过股票担保、担保获得银行的低价资金。 公司管理一团糟，同样可以获得数亿元的壳牌溢价。

在这样的市场土壤中，一点市场化的改革措施被异化，例如3年以上库存的旧股发行，就成了一次也没有套现的机会； 如果加强卖主负责人的责任，就会成为人情往来的光明之路。 成熟的股市有主承销商的人情运输，不会没有旧股套现，但风险会尽情释放到二级市场，第一个好处会留在有好处的人手里。 这样倾斜的市场很少见。 这证明了将成熟市场的规则随意应用于a股市场太过于书生了。 吸收成熟市场的规则，必须吸收建立健康市场的精髓——透明、公平性、活跃的定价。

闹剧很难结束。 如果一些上市公司为了追求上市而削减了申报价格的80%以上，那这哪里是市值？ 库存发行中发生了欧康惨剧，被立即阻止后，各上市公司绞尽脑汁推测证券监督管理委员会可以发行的古股数量。 在首批发行企业披露发行量的48家企业中，10家没有上市古股，另外38家古股转让数占发行总量平均的比例为38.3%。 这样，40%就会变成心中的红线。 为什么？ 谁也不知道。

由于市场化，市场价格的尊严扫地。 取消评标委员会对市场价格的决定是证券监督管理委员会自我改革的措施，但如果没有其他步骤跟进，结果将不得而知。 笔者认为，证券监督管理委员会应下线，制定充分的计划。

证券监督管理委员会应当中立，具有行政执法权，第一步是具有不受等级限制的行政执法权。 年11月，肖钢证券监督管理委员会主席在参加上证法治论坛时表示，“从国外经验看，各国证券监督管理部门都是集必要的立法、行政和司法职权于一体的法定特设机构。 监管机构必须拥有必要的立法权。 ’证券监督管理委员会不会忘记地方政府是如何“援助”想要上市的企业提高利润的，绿色大地为什么很难退出市场，业绩如何不好的大企业是如何上市的。

同样重要的是，惩戒措施必须切实可行，不能大而无为。 涉及沪深交易所股票造假上市回购所有新股的措施，无疑是建立信用体制的重要步骤，但遗憾的是，执行价格过高。 对于上市成功的伪造企业，是根据市盈率回购，还是根据交易时的价格回购，还是应该已经发行库存收回不重复的现金？ 事实上，在万福生科的补偿案例中，时间的选择、成交价格的选择很重要，不能忘记——当时的上市公司没有钱。

金融业的信用是生命，如果没有建立信用价格体系，就没有金融市场化的根本。 只有赋予证券监督管理委员会更大的执法权力，建立可操作的信用赔偿执行细则，才是真正全面的市场化。

来源：澎湃商业网