“市场屡屡昏厥 央行放不放水”

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经过评论家叶檀

证明股票被双重扼杀，市场资金冻结。

去年12月以来，由于股票债务低迷，1月20日，a股终于失去了心理支持回到1时代，1991.25点报收，跌幅为0.68%，交易额不足500亿元。 债券新闻网站发布的收益率曲线呈5%以上的长尾巴，像彗星一样席卷了市场。

股票债务双杀的直接原因是资金紧张。 7天有担保加权回购基准利率是上海银行间同业拆借利率和直观指标，当日7天回购利率升至6.39%，创去年12月24日以来最高水平。 隔夜的shibor报告3.888%，上升107.10个基点； 7天的shibor报纸为6.3290%，上升了155.30个基点； 3个月内，shibor报告5.5893%，上升0.25个基点。

呼叫利率上升到6%以上，对借贷双方来说都是辛苦的日子。

自从央行实行稳健的货币政策以来，市场经常昏厥。 每年发生一次，此前央行连续5次加息，上调12次，债市年8月至高点，股市年4月至高点。

全年都是股票债务的双重扼杀局面。 年，代表市场整体业绩的中债总指数全年累计下跌2.1%，特别国债指数跌幅达到2.86%。 从6月开始，中债总指数连续7个月下跌，累计跌幅达到4.48%。 月线显示，上证综指从年12月的2269点滑到年12月的2115点，徘徊在狭小区间，苦战2100点，现在退守2000点关口。 年，中诚信托有可能违反最初的信托合同，之后成为涉矿涉房信托产品，之后成为中小银行高利率财富科技商品，投资者担心多米诺骨牌效应。 不容忽视的是，城市债务互换压力不减，高债务公司难以支撑。

市场无声无息地强迫央行放水。 那个潜台词，你不放，我给你看。 放还是不放，这是个问题。

中央银行不放水是对的。 中国金融市场不是货币不足的问题，而是信用价格体系的缺失、资金配置的效率低下的问题。 年中国外汇存款余额为107.06万亿元，比去年同期增长13.5%。 人民币存款余额104.38万亿元，比去年同期增长13.8%。 尽管实行稳健的货币政策，但全年贷款增速和社会融资总量增长相当大。 在a股市场获得无风险的新收益，2天内可以冻结数百亿元的资金。

由于利率市场化的传导机制不健全，股市、债市、楼市的投资者唯命是从，没有形成市场收益率曲线。 一旦央行进行大规模注水，市场将从冬眠中缓慢醒来，如果央行不放水或放水少于预期，市场将很快陷入僵尸状态——这是一个不完整、不健康的市场，货币放水无法为健康奠定基础。

中央银行该怎么办？

首先是救命。 相比之下，有小规模输液。 1月20日晚6点21分央行发布微博称，当天因常备贷款便利，向大型商业银行提供了短期流动性。 21日还将进行反向回购操作。 此外，为应对地方中小金融机构的困境，从1月20日起，央行将在北京、江苏、山东、广东、河北、山西、浙江、吉林、河南、深圳开展常备贷款便利操作试点，为当地人民银行分行符合条件的中小金融机构提供短期流动性支持。

央行使用的短期贷款多种多样，短期内进行期限调整看起来没有压低市场利率的意义。 另外，希望维持高水位，抑制资金空周转现象。

据媒体报道，央行向地方金融机构输液的标准是，夜间、7天、14天质押回购利率突破5%、7%、8%利率上限时，使用常备贷款的便利工具。 但是，金融机构必须进行质押，这意味着金融机构多次进行质押的可能性为零。

市场利率上升，不是因为缺钱，而是因为长期以来资源的不匹配和信用不相称。 利率是金融风险的象征，如果投资者无法对大部分项目评估风险高低，唯一的方法就是给所有项目加上信用折扣，提高利率以覆盖可能的价格。

重要的是要建立信用体制，使能够正确定价信用和风险的金融机构卓越，成为领域的领导者。 其他民营银行、村镇银行、互联网金融等，都是小事，没有风险定价能力，他们的共同出路是成为高利贷获得者。

中央银行不放水是对的。 放水扭曲了资源配置，经济结构、金融信贷改革必须同步跟进。 否则，央行面临的最大谴责就是成为中国债务泡沫破灭的罪魁祸首。

来源：澎湃商业网