“叶檀：新国九条吹响直接融资号角”

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经过评论家叶檀

5月9日，国务院发表了《关于进一步促进资本市场健康快速发展的若干意见》。 这个被称为新“国九条”的文件发表了从间接融资到直接融资的宣言。 过渡期为6年。 到了年，基本形成结构合理、功能完整、规范透明、稳健高效、开放包容的多层资本市场体系。 六年的实务任务包括:多渠道、大覆盖、严格监管、加快高效股市建设，规范债市快速发展，扩大期货市场，着力优化市场体系结构、运营机制、基础设施和外部环境，实现发行交易方法多样化、外部环境

新“国九条”与短期市场下跌无关，资本货币市场的大政方针，不可能在两三天内立刻发挥有效作用，老君仙丹没那么有活力。

市场和人们的心理是观察其语言观察其行为并决定是否进行投资

扩大直接融资比重是我国金融改革的重要方向，建立高效活跃的股票、债权、期权、产权市场。 如果这一点获得成功，我国银领域将摆脱社会经济输血站的不自然作用，实现社会整体利益共享、风险共享。 如果这一切都不顺利的话，6年后就会出现可怕的局面。 好处无法分享，风险由整个社会承担，投资者不仅对股市，对债市和期望市场等也失去信心。

直接融资能否成功，取决于两点。 一是市场游戏规则是否公平，新闻是否全面公开双方公平交易；二是融资资金是否有效配置在财富增长的行业和公司，在“有形之手”的诱惑下成为低效、高负债、无准确激励的财富破坏型公司

市场化是建立有效配置体系的基础。 新《国九条》提出尊重市场规律，根据市场规则、市场价格、市场竞争实现利润最大化和效率优化，使市场在资源配置中发挥决定性作用。 市场化的并购重组、国内外融资的顺畅、私募基金的迅速发展，都是超出市场预期的惊喜。 未来，中国企业将跟随人民币国际化的步伐，进行跨境融资，与国家经济民生无关的低效国有企业，不需要保留控制权，通过并购重组股权可以交给更有能力的经营者。

股票发行登记制的实施、债市发行主体的充分报道披露等，在问题中已成当然之义。 值得注意的是，随着股票发行登记制的推出，证券监督管理委员会和交易所的功能将重新调整。 新《国九条》强化证券交易所市场的主导地位，使证券交易所逐一发挥自律监管功能，注册制不进行审查，决定交易所能否上市，但投资者根据业绩决定是否买入，由监管部门的专家负责监管。

政府的作用是顶层设计和监管，“更好地发挥政府作用，充分履行政府监管职能，实施科学监管、适度监管，创造公平竞争的市场环境，保护投资者合法权益，比较有效地维护市场秩序。” 市场的游戏规则是否公平，抑制凌驾于游戏规则之上的交易员，抑制小团体内的千余名交易员，保障新闻的全面、准确、透明，将破坏游戏规则的人驱逐出市场，这是监管层应该做的。 监管层不是主导审批，而是铁面监管，在监管发生本质变化的情况下，他们能成为铁面包公吗？

谁能获得金融资源？ 市场计算了。

地方投融资企业准备发行债券，但要做的是如实公开项目、质押物、预期收益等新闻，由中介机构评级，投资者计算发行收益率是多少、高价还是低价。

考虑到资金消费最大的领域是房地产、基础设施等，未来直接融资的企业广告主要集中在这些领域。 2月27日，原美国长期资本管理企业领导人johnmeriwether解体中国资金循环体系，房地产、政府债务为社会融资主力，占银行贷款的三分之一以上。 从房地产来看，据推测，年新增表内房地产贷款为0.64万亿元，实际诉求为5.7万亿元，去年6月底的数据显示，银行贷款只满足56%的融资诉求，债券只满足10%。 其他资金来自哪里？ 非标准、海外融资。 房地产和基础设施的效率、收益直接决定着未来直接融资市场的风险和收益，着力监管的应该是房地产开发和基础设施投资。

中小投资者可以睡在新“国九条”上，等待无风险的收益吗？ 不，这样的日子一去不复返了。 新闻的公开、发行没有问题，投资是赤字，损失只能由投资者自己承担。

银行规模取胜的日子过去了，以贷款为中心推进经济快速发展的时期过去了，投资者无风险获利的日子也过去了。

来源：澎湃商业网