“叶檀：不必担心创业板走熊”

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经过评论家叶檀

新政策体现了政府希望扩大创新型公司融资渠道，为中国经济转型开辟出路的心情。 5月16日，证券监督管理委员会发布了《首次公开发行股票并在创业板上市的管理办法》和《创业板上市企业证券发行管理暂行办法》，自公布之日起施行。

其中两个特别引人注目。 一是降低创业板上市门槛，扩大创新企业类型，便利创业板上市企业再融资，放松对创业板ipo公司的财务指标，改变原有营业收入或净利润持续增长的要求，大幅降低利润、收入门槛，创业板申报公司不限于9个领域，

这意味着创业板的股权再融资自2009年开业以来已经实质性开放。 再融资制度设定了“小额、快速、灵活”的定向增发机制。 根据《办法》，上市公司非公开发行股票融资额在5000万元以下，且不超过近1年末净资产的10%的，证券监督管理委员会适用简易程序，监管部门自受理之日起15个工作日内作出是否批准的决定，批准后实现“闪电发行”，“少

这就是向市场化前进，把市场的交给市场，把监督的交给监督。 市场总是呼吁给予市场定价权，他们的呼吁部分得到了响应。

证券监管委员会将定价权交给市场，如果新闻全面、准确、及时公开，企业是否上市、以什么价格上市、以什么价格融资是市场自身的事。 将来，投资者自己对投资损益负责。 证券监督管理委员会的两份文件昭告市场投资者。 对不起，从现在开始，赤字不要再找我们了。 上市公司的新闻披露造假才是我们的责任。

一位分解者很快就开始担心创业板是否能经受住上市企业数量、融资扩张的双重冲击，创业板是否就此走入了漫长的熊途。

尊重不成熟的市场需要勇气，不诚实的市场参与者可能会怨恨宽松的市场体制，将监管市场化视为赚钱的机会。

这种担心不是多余的。 年，创业板指数上涨83%，上证综指下跌6.8%，可谓独秀。 自今年2月25日创业板指数创下1571点历史新高以来，累计跌幅超过20%。 5月16日，创业板指1226.47点，跌幅达到2.19%，创下今年以来新低。 创业板指、中小板指自4月以来跌幅超过20%，成为拉动市场的两只大黑熊。 未达到成熟期的创新型公司风险极高，一季度379家创业板上市企业中，业绩比去年同期133家，占35%。 尽管如此，创业板的市盈率在50倍以上，对市场扩张的担忧、对业绩下降的担忧呈指数级明显。

未来创业板上市企业可能像渡河的鲫鱼一样多。 5月12日的数据显示，新三板品牌公司达到737家，比中小板上市公司多18家。 年内新三板企业数量预计将超过千家，几乎是中小板和创业板现有企业数量的总和。

新三板企业对转制抱有憧憬，据统计，2008年以来，有22家新三板企业向新三板系统提出了转制申请或表明了转制意向。 除了完成转板、主动放弃转板的企业外，目前还有11家新三板企业在计划转板。 随着新三板的大幅扩张和创业板门槛的下降，新三板中达到“战绩”的企业可以与创业板无缝对接。

对抗虚假和担忧的最好方法不是恢复行政审查，不是恢复父爱之手提供的企业、投资者、浅薄的援助，而是以更加严格的失信惩戒制度，以更加严格的退市制度建立公平的市场。

考虑到近期证券监督管理委员会对造假诈骗案件的严惩，以及证券监督管理委员会对真实性的重视，《首次公开发行股票并在创业板上市的管理办法》从第五十一条到第五十六条是对真实性造假诈骗上市的处罚条款。 还提到了万福生科报酬案，规定“证券服务机构没有勤奋履行职责，制作发行的文件中存在虚假记载讹误”

遗憾的是，没有提到争议最大、好处纠葛最严重的退市机制。 上市方法无需提退市，但3月21日，证券监督管理委员会发表了创业板规则修订的意见征稿，强调创业板将严格执行退市制度。 但迄今为止，退市制度如惩戒失信一样，没有以具体例子表明监管层的决心。 如果只提出融资再融资的话，不可避免地会引起投资者对全面投资的误解。 健康的市场必然会给失信者带来损失，要让无法生存的“老赖”企业退市。

不必担心创业板的下行，创业板的熊市，只有制度改革的创新才能浴火重生，只有市场化才能焕发活力。 从这个角度来说，未来创业板的希望就在又大又重的主板上。

来源：澎湃商业网