“市政债可推动地方财政透明而负责”

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经过评论家叶檀

我们已经听到了直接融资的脚步，创业板、新三板、私募股权、境外上市被鼓励后，具有象征意义的地方市政债务提上了议事日程。

5月19日，据媒体报道，中国今年晚些时候允许10个省市自主发售首批市政债券，6个省包括浙江、江苏、山东、广东和中西部2个不发达省份，4个城市包括北京、上海、深圳和东部沿海城市。 上述省市可能从7月初开始发债。 目前，我国正在致力于扩大地方政府的财政选择。

如果这是事实，就能使我国的地方财政更加透明和负责。

不必担心地方债务总量至此上升。 请担心。 地方债务依然在上升。 同时，以更加隐秘、更加难以控制的方式上升着。 根据国家审计署的数据，截至去年6月底，地方政府负有偿还和担保责任的债务总额比年末上次统计的总额人民币10.7万亿元增长了67%，达到17.9万亿元。 我相信企业贷款、信托、理财等非标准方式有负债。

即使中央财政管理严格，也无法遏制地方政府的债务，养老、积分投资、经济增长等刚性压力没有受到损害。 根据中国债券新闻网的数据，截至今年一季度末，城市债务累计发行规模达到3594.70亿元，比去年一季度的2993亿元增加601.7亿元，增长20.10%。 今年以来，城镇投债发行量激增至3倍以上的1838亿元，创下2002年以来的最高纪录。

目前，发行地方债可以获得短期收益，债券价格上涨，收益率下降。 今年以来，城镇债务收益率稳定在低水平，高级信贷债务受到市场热烈支持。 现在是债市的黄金时代，股市低迷前景不明朗，房地产市场上下波动分化加剧，投资者将目光投向债券，特别是地方政府信用被隐藏担保的城市债务，尽管享受着地方低信用风险，但仍有6.8%的利率。 没有比这更稳妥的投资了。 在所有投资看起来风险都大幅增加的时候，追逐政府信贷债务将成为中国投资者更合理的选择。 与其这样，还不如允许地方政府直接发行市政债务，以较低的利率和透明的方式，应对要点项目投资额不足的大课题。

目前，地方债由中央财政代发，相当于隐性国债，投资者也盲目相信地方债有中央财政兜底，没有风险。 这对提高地方政府的信用没有好处，对提高中国的债市水平也没有好处。

每个地方政府的负债率不同，地方政府投资的基础设施收益率各不相同，更重要的是，每个地方政府的信用，也就是某市背后的主要政治家的信用也各不相同。 投资者相信不会忘记去年9月城市债务市场是如何接近崩溃的。 那一年的两件事最后处理了，违约风险和提取高质量资产的风险在地方政府隐性担保的城市债务中依然存在。

虽然城市借款有惊喜和危险，可以度过难关，但城市借款一方面倒的高利率，一方面倒的低利率，都是市场不健康、不合理的表现。 在健康的地方债市场上，根据负债率、信用评级等进行更准确的评级，明确债券价格，奖励低利率、有能力、有信用的借款人，以高利率展示能力不强、信用有污点的借款人的风险。 现在的债市不完全不健康。

改革《预算法》，允许发行地方债，地方政府公布项目，期待回报，在封闭账户内运营，给予其他地方独立中介机构准确评级，使地方债、城投债或市政债券向市场化转型，令投资者感到困惑

当然，如果发生最坏的结果，发行市政债务只是借民间的钱，最后用破产清算把投资者的钱洗在自己的碗里，市政债务当然也涉及债市。

来源：澎湃商业网