“叶檀：股票市场收杠杆是为了抑制金融危机”

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经过评论家叶檀

a股市场需要获得资金杠杆作用，金融危机的首要风险是杠杆作用，而不是自有资金投机。

1月28日晚，证券监督管理委员会表示:“根据整体安排，近期将对剩下的46家企业融资类业务进行现场检查。” 上一个证券监督管理委员会刚完成45家证券公司的现场检查。 1月29日，许多保险企业接到保监会《关于开展理财业务监管的通知》。

离开美国的两次金融危机，是从疯狂的杠杆作用开始的。

1929年的金融危机与证券市场的杠杆作用密切相关。 第一次世界大战结束后，受益的美国企业通过股权融资，1921年，美国新股发行量为1822只，1929年上升到6417只，平均每年发行570只。 随着融资热和投资热，投资信托基金大量涌现，到1921年投资信托基金为40家，1929年为750家。 1928年以后，有200多家投资信托企业流入市场，总资产超过10亿美元，3年前相关资产不足50万美元。 2008年次贷危机始于信用造假，以及银行对投资者债务的高杠杆化，在一些银行达到了数十倍的高杠杆化。 资金杠杆作用促进了股市的火爆，股市的火爆反过来刺激了杠杆作用的盛行。

如果目前的市场陷入高杠杆化，将比1929年恶化。 当时美国股市的上涨是技术迷信、经济上升和消除贫困三个因素共同作用的结果，至少美国经济发展迅速。 目前，欧美股市上涨没有基本面支撑，没有消除贫困的明显效果，有的只是对网络经济的无限想象，仅靠网络经济无法消除产能过剩、贸易失衡、以前流传的公司效率低下。

a股市场这次的上涨和欧洲股票的上涨一样，是基本面支撑不足，资金供给市场，概念被宣传的共同结果。 因此，对央行的政策、监管层的收缩杠杆很敏感。 股市上涨主要依靠宽松的货币政策，房地产、大宗商品等投资低迷，渡边、中国大妈们把大部分钱都投向了股市。 如果过分烧钱，就会出现民间高利贷崩溃一样的可怕局面，许多赌注很强的a股市场投资者不仅失去了自己的本金，还将陷入严重的债务之中。 资金不进入实体经济，会进入怎样贪婪的资本大食？

有关方面应该很清楚风险所在吧。 对于杠杆率可控的市场，如果股市再次回归熊市，最坏的结果不过是渡边夫人、中国大妈们失去了财富，准备再次节约为下一个财富梦想掏钱。 如果是高杠杆市场，金融机构之间、各投资者之间的债务链就会形成，一旦陷入，经济十年内很难超增长。 目前，部分地区地方债崩溃、中小企业、担保企业高利贷市场崩溃后的惨状，是前车之鉴。

进入a股市场的杠杆资金似乎不多，根据信托业协会公布的最新数据，全年基金信托对证券市场的投资规模(据投资统计)为1.84万亿元，占14.18% )，其中股权投资约为4.23%。 比年三季度末的4301.4亿元增加了约1187亿元。 这意味着去年第四季度每月平均有近400亿资金通过信托进入a股市场。 考虑到股市上涨、热钱增加、民间高利贷盛况超出以往市场预期，地下杠杆资金规模有可能超过预估值。

据《资产管理周报》引用最新统计，目前塞利信托估算规模已经超过3000亿元，比去年12月的试算数翻了一番。 根据去年12月初的数据，沪深两市融资融券余额超过8000亿元，伞形信托规模约1500亿元。 根据上述数据，两个月间两融结余增加了一倍，伞形信托的规模增加了2~3倍。

两融和伞形信托为杠杆产品，与两融的1:1杠杆相比，伞形信托的杠杆最高可达1:3，目前已降至1:2左右。

伞型信托今后还将继续存在，向专业投资者和有赌注的赌徒提供资金，但金融机构要远离风险，并提高门槛，以免给不知深浅的中小投资者带来伤害。

缩小两融杠杆、信托资金杠杆、保险资金杠杆，相当于在宴会中把最大的杯子撤下来换成小玻璃杯，提高门票费，风险还会继续存在，但在酒池内的人都知道自己在做什么。

来源：澎湃商业网