“债市火爆相当于沪指5000点 拆析师：不轻言见顶还会持续走牛”

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德国商业银行最近发表的报告再次聚焦于债市。 该报告称，中国债市年末崩溃概率目前从6月的近零上升到20%。

最近，“资产配置不足”蔓延，企业债务呈现“井喷”。 wind信息的最新数据显示，今年头8个月，企业债务发行量是去年同期的两倍多。

一位业内人士认为，资金大量从股市流入债市，以“双降”释放的流动性，令中国当前债市如上海综合指数5000点，背后蕴藏着巨大风险。

对此，大同证券首席战略解体师胡晓辉对《每日经济情报》记者表示:“目前将债市定义为(上海综合指数) 5000点左右，但之后)是否会上升到7000点，谁也不清楚。” 从目前的情况看，从资金供给、资金流动、国家政策等多种角度来看，不能简单地定义为债市已经到了顶点，债市将继续走在牛的前面。

胡晓辉还表示，资产配置不足的原因在于找不到太好的收益资产，目前来看，要么选择现金为王，要么选择货币基金为配置方向，等经济明朗后再进行新的配置并不好。 “债券未必非常好。 因为那也有一定的风险。 ”。

企业债务利率重叠的创新低

数据显示，上证指数6月12日录得5178点阶段后大幅下跌，截至10月9日，收于3183点，较6月最高点下跌39%左右。

在债市方面，近两个月均呈小幅上升趋势。 据中国债券新闻网报道，7月，中债-新综合指数上涨100.2559点至100.8367点，涨幅0.58%； 8月，中债-新综合指数从100.8367点上涨至101.1191点，涨幅为0.28%。

其中，企业债务更是呈现“井喷”。 根据wind信息数据，截至今年8月，上海证券交易所共发行企业债514只，发行总规模约2762.5亿元，去年同期328只企业债总规模为829.2亿元。 相比之下，今年头8个月，企业债务在发行量上增长了56.7%，规模增长了233.2%。

而且，企业债务的发行利率常常创新低，企业债务与国开债务利率相反。 9月25日，万科股份有限公司发行的今年第一期50亿元5年期企业债务票面利率为3.50%，创下历史新低。

《每日经济信息》记者观察到，万科不是第一家五年期企业债务利率下跌4%的企业。 在此之前的9月18日，上海世茂建设有限企业成功发行了5年企业债务60亿元，票面利率为3.90%； 广州越秀集团发行的5年企业债务也是利率不到4%。

对此，胡晓辉表示，目前需要将资金投向实体经济，而不是通过体外空周转。 除了银行贷款和信托等渠道外，债券也是主力渠道，尤其是近几年来，受到市场的重视。 “日前，美国10年期国债收益率已经跌破2%，未来债券发行利率将持续下降，这有利于我们实体经济的快速发展。 ”

wind信息数据显示，自年6月以来，企业债务利率逐月下降，9月企业债务票面利率平均为4.5412%，去年同期为6.2569%。 胡晓辉指出，在这种资产配置不足的情况下，哪些资产质量好、利润强的公司更能盈利。

警惕债券杠杆作用的风险

今年以来，st湘鄂情债未能按期筹措足够资金，无法支付利息和退还出售款项，构成了实质性违约，其他债券违约的情况时有发生。

另外，据多家媒体报道，面对越来越低的债券利率，组织经常为了利润而进行杠杆化。 一位债券私募总裁表示，例如，机构可以在交易所花1亿元资金，去买1亿元债券，然后通过质押，再拿回7成资金，也就是7000万元，然后再购买债券。 这样循环下去，如果1亿元资金顺利的话，可以买4~5亿元的债券。

数据显示，基于债务的资产规模8月底创年内最高值，为4546.67亿元，比7月底增加482.58亿元，增长11.87%。

在这种背景下，信用债务市场“过热”甚至泡沫都存在的呼声层出不穷。

对此，胡晓辉表示，债市杠杆主要分为个人杠杆、证券公司杠杆和伞形信托杠杆。 前两个现在有所下降，处于合理的状态，但后者表示，信托合同基本上是在年9月至11月签订的。 国庆节前的数据显示，69%已经整理完毕，剩下的很少，到11月份，塞利信托新增的杠杆作用也基本消失，所以影响也不大。

招商银行同业金融总部高级分析师刘东亮表示，对这一问题不能一概而论，也不能以静态观点加以提醒。 信用债务仍然是目前资产配置荒废的首选期权之一，因为这笔资金有必要追赶信用债务。 但是，银行之间和交易所的信用债务状况不同，未来资金方面的变动所带来的潜在风险也值得关注。

“由于资金极其低廉，加杠杆赚取更高的收益成为信用债务操作的首选政策。 可进入交易所市场出库的便捷模式加速了杠杆化。 因此，如果未来资金方面发生异常波动，基金、券商等交易所参与机构将面临解除杠杆作用的压力，解除杠杆作用的压力一旦兑现，将引发交易所信用债务的抛售。 ”刘东亮说。

关于未来，胡晓辉认为债市走熊的条件短期内不成立，而是继续走牛。 至少是市场的中后期，但不能说这已经到了顶点。

胡晓辉做出这一评价的原因首先是，从商品供给的角度来看，由于ipo的暂停，公司融资通过债务发行的速度远远大于过去，尤其是近两个月，但由于股市行情低迷、p2p成交等相对萎缩，因此资金 其次，从宏观经济学的角度来看，债市与股市、黄金市场互为山谷。 股市下跌，特别是股市调整到中等水平时，黄金开始暴涨。 股市的顶端常常伴随着高通货膨胀。 因此，大家对黄金的诉求变大。 此时黄金市场离开牛，但股市继续下跌，通胀开始回升，进入通货紧缩格局时，黄金市场开始见顶。 这个时候，债券开始离开牛，股市在底部徘徊的时候，债券将迎来疯狂的阶段。

从目前的情况来看，通货膨胀下跌，处于通货紧缩状态，市场不支持黄金走牛，股市持续低迷，相反，债市走牛。 ”胡晓辉说。

来源：澎湃商业网