“不宜过分夸大股指期货的避险作用”

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近日，中金所表示，越来越多的机构愿意参与股指期货，认为股指期货为股市提供了避险工具，实现了“机构避险、稳定持股、缓解股市波动”等积极效果。 但是，笔者认为期货的作用不应该过分夸大。

至今，对股指期货利弊的争论仍然存在。 股指期货具有风险规避、价格发现、资产配置等功能，其中风险规避功能是市场存在和快速发展的基础，风险防范手段是套期保值。 但实际上，股指期货的担保功能可能也没那么不可思议。

首先，对冲操作可能很难对冲股票下跌的风险。 例如，投资者买入某证券(或组合)后，) (/k0 ) )即使卖出一定的期指合同，该证券下跌，指数整体上升的可能性也很高，投资者两面出现赤字，保证金如何才能实现？ 最终，套利的成功还取决于“证券价格的变动和股价指数的变动方向相同”这一前提。

其次，长时间的保证操作没有意义。 中金认为，如果没有股指期货，机构必须被动抛售股票，诱发“羊群效应”，继续股市下跌，以减少亏损。 股指期货过后，通过机构进行担保操作，就变成了购买了“保险”，硬要长时间持有股票。 但是，即使有股价指数期货也无法阻止股市下跌，我在想这些可投资的股价指数期货理财产品与同期无风险债券投资相比收益是不是很少。 股指期货在回避风险，也必然拒绝盈利。

诚然，股指期货作为风险管理工具，有点适应机构投资者的风险控制诉求，有了这个衍生品工具，机构投资者就更容易优化投资组合，带来某种便利。 但是，对于衍生品等金融创新，其价值一直受到质疑，而且市场对a股市场起到正面作用还需要时间和实践的检验。

目前，投资者很难在股市中获利。 市场由于交易费用的存在，是一个负零和游戏的市场，一般投资者期待在这里获利更加困难。

总之，股市所有主体的利润源泉只能是上市公司的利润，股指期货对改善上市公司治理基本上关系不大。 期望不是市场本身创造财富，不是消除风险，而是转移风险。 此外，风险转移功能的形成还需要市场为此支付额外的交易费用，有时其高杠杆作用会衍生出新的更大的风险。 要规避股市风险，最好的方法是完善股市制度，提高上市公司的收益率。

来源：澎湃商业网