“不必对T+0交易谈虎色变”

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李允峰

最近有消息称，包括沪深300etf在内的etf基金内交易正在考虑使用t+0机制。 据了解，有关部门正在认真研究和落实改善这一交易制度的各项准备工作。 这将有助于激活etf交易和提高市场定价效率。 随着etf采用t+0交易的讨论加深，各方人士对股市恢复t+0交易的呼声也逐渐加强。

对于蓝筹股进行t+0交易，仁者见仁，智者见智，但这个交易制度不是“洪水猛兽”，不需要扩大t+0交易的风险来谈虎色变。 从海外市场来看，无论是新兴市场还是成熟的证券市场，都有改革本国证券市场交易制度的现象，其最大的优点是交易制度下股票的交易日越来越短。 从原来的t+5缩短为t+1，在很多国家回归了t+0交易。 这一改革的目的，无非是提高股市的结算效率，降低投资者的交易风险，投资者尽早进行修正操作，提高市场流动性，使股市更具现实意义，从而促进市场秩序和有效运营。

大多数人反对t+0交易，认为这种交易制度会引起股市投机，但其实这是认知上的误解，t+1交易可以增强股市投机性。 a股市场在一点垃圾股和小盘股中，有较强的投机性，因此当天股票暴涨时，机构或大资金方可以与现有股票进行现金交易，但中小投资者只能在次日抛售，股价可能恢复到原来的位置或以下。 事实上，这种不成熟的t+1制度助长了股市的波动性，对中小投资者构成了利益侵害。 从保护投资者利益的角度出发，笔者赞同用蓝筹股尝试t+0交易，建议尽快在中小板和创业板市场实施t+0交易。 其实，t+0交易是国际证券市场通行的交易制度。 美国、日本等证券市场允许这种日内周转交易，许多市场日内交易活跃。 t+0交易没有增加投资风险。 对投资者来说，t+0交易提供了更灵活便捷的投资手段，有助于减少损失，降低交易风险。

我国上海证券交易所和深圳证券交易所分别于1992年5月和1993年11月实施了股票的t+0交易。 由于当时各方面条件不成熟、监管缺乏经验、股市过度投机等原因，管理层决定从1995年1月1日起取消股票的t+0交易，改为t+1交易。 t+1交易在一定程度上适应了当时股市的状况，但随着我国a股市场的迅速发展和完善，t+1交易暴露出越来越多的弊端。 股市的t+1交易与股票指数期货的t+0交易不匹配，难以起到股票指数期货套期保值的作用，不利于股市的活跃和资金采用效率，对中小投资者来说，机构投资者由于具备变相的t+0交易操作功能，呈现出越来越多的不公正性， 因此，这种制度改革势在必行，也符合投资者的利益。

目前证券市场已经具备了实施t+0交易的环境，其条件也已经成熟。 首先，股市规模进一步扩大，截至年10月18日，上海证券市场流通市值达到12万元以上，深圳交易所上市公司流通市值也达到4.5万元以上。 其次，在股市基础性制度建设不断完善的情况下，股市监管水平不断提高，股市投资者不断成熟。 从新股发行制度到退市制度、打击内幕交易制度等，监管层近年来致力于制度建设和监管水平的提高，加上对投资者进行风险教育，这些市场环境已经能够应对实施t+0交易的各种情况。 再者，技术上实施t+0交易也不是难事，t+0交易可以比较有效地缓解目前市场上限股流通的压力。

因此，监管层不必陷入市场上的各种讨论纠缠，果断实施，积极尝试，先从蓝筹股开始，然后逐渐扩大到其他交易品种，使该措施得以落实，加快国内证券市场接近国际市场，健康快速发展。

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来源：澎湃商业网