“张茉楠：发挥股市对实体经济支撑作用意义重大”

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最近，国务院会议部署了促进资本市场快速健康发展的六大措施(简称“国六条”)。 这是国务院以促进资本市场快速发展为主题的会议，意味着管理层开始重新认识股市在国民财富创造中的重要作用。

目前，中国经济进入平台转型期和改革深水区，经济下行压力依然很大。 在这样一个特殊的时期，宏观政策的首要基调是见底、保持稳定，以免各种风险重叠，导致经济过度“滑坡”。 年是融资的第一年，前期债务到期压力非常大，同时集中到期，信用风险和流动性风险增大，高利率环境下的“杠杆作用”进一步加大实体经济存量的债务压力。 此时，发挥股市对实体经济的支撑作用意义重大。

上海综合指数跌幅达到6.95%，连续第四年达到“熊冠全世界”。 相比之下，美国道琼斯指数全年上涨26%，日经指数上涨57%，对经济复苏起着极其重要的作用，而中国a股市场长期徘徊在低位，股价持续下跌带来的“负财富效应”则给实体经济带来采血作用。

资本市场是一国金融市场最重要的组成部分，要服务于一国的经济增长和经济转型，就必须依赖自身的繁荣和增长。 股市是最能快速响应货币政策和宏观经济政策的市场，股市通过金融资产价格的变化，直接影响投资者和上市公司的信心，进而影响费用和投资，拉动投资费用的增加、就业的增长，从而真正推动整个经济的启动，使虚拟经济成为实体经济

从金融-经济相互影响的规律来看，货币政策的一些变化可以通过影响各种金融资产的价格进而影响实体经济，从而实现货币政策的最终目的，这一内在作用机制已经在20世纪60年代被美国经济学家托宾揭示出来，托特 根据托宾q理论，股市是货币政策影响实体经济的重要渠道，这一渠道是通过股价的变化实现的。 股价是公司支付给投资者的红利现值，理论上红利等于公司资本边际产量减去资本折旧后的余额。 根据托宾q理论，公司的股价与投资支出挂钩，托宾q值大表示公司的资本重置价格低于公司的市场价值，也就是说企业发行的股票数量少可以买入很多投资品，从而促进投资支出的增加。 如果资本边际产量大于资本边际价格(包括折旧和公司资金价格，也就是市场利率)，公司增加投资，相反，公司减少投资。

因此，中国要支撑实体经济，股市就必须强健繁荣。 建议在加快推进中国资本市场制度建设的同时，尽快聚集股市人气，鼓舞士气，实施长短互补的组合打孔，恢复股市赚钱效应，开创中国经济“任督二脉”。

一、建议进一步完善我国股市交易和投融资制度，改革股市t+1和股票期货机构投资者担保制度，重启股市t+0制度，减免交易印花税，大幅降低市场交易价格，恢复市场交易活力。

第二，加强投资者利益保护，推进上市公司治理制度、新闻公开制度、股利制度、监管制度等行业改革。 目前，我国已建立了200多亿元的证券投资者保护基金，但尚未真正发挥作用，必须尽快提出具体的实施办法。

三是通过加强对股市的宏观调控，扩大股市资金来源，鼓励上市公司回购和分红等途径，为股市财富效应的发挥提供制度保障。

四、落实细化鼓励各类长期资金投资股市的政策措施。 支持证券投资基金、养老基金、社会保障基金、保险基金、住房公积金、qfii、rqfii等各类国内外相时资金上市。

五、必要时可以设立股票平准基金。 平准基金一旦进入市场，就不需要大规模的资金就可以提振市场。 目前市场上最缺乏的是自信。 平准基金的设立有国际先例。 上个世纪，日本、韩国、台湾和香港为稳定金融动荡时期股市的剧烈波动设立了平准基金，取得了明显的效果。 中国也效仿设立总规模约为8000~10000亿股的平准基金，在市场大幅震荡或受到外部冲击时，可以起到“定海神针”的作用。

(作者是中国国际经济交流中心副研究员)。

来源：澎湃商业网