“桂浩明：歪打正着背后的市场逻辑”

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◎桂浩明

今年的订单上有新的玩法。 例如，进行市值分配时，购买新股的投资者一定会持有一定数量的流通股票，并可以在此基础上用现金下单。 要打以前流传下来的新军队，必须先去二级市场购买一部分股票，这样才能取得新股购买资格。

于是，市场上也发生了一些令人感兴趣的事件。 由于今年购买新股的投资者很多，其中签售率较低，一些投资者跌了几次新股，但没能签下。 但是，由于这里股市反弹，买入的二级市场股票上涨。 就是“有种花的意思，不想插柳而阴”。 但是，并不是所有的新人都这么幸运，也有新人担心股市下跌、股票下跌，试图利用指数期货空开仓，确定风险。 股价没有上升，而是期货涨幅大于股市，最终不能说新股没有落空，本来是靠股票盈利的，但是因为在指数期货中输了，最终还是徒劳了。

也许，这些事件并不普遍，毕竟采取正攻法也不容易。 但其背后所揭示的市场逻辑仍值得关注。 首先，经过一些新股发行，市场对目前的扩张步伐基本可以接受，相对来说还算适应。 也就是说，新股发行本身对股市的冲击大大减弱。 自重新开始发行新股以来，新股对大盘的压力一直让许多投资者望而生畏。 现在，即使情况发生变化，发行新股似乎也不会影响股市的上涨。

其次，这似乎意味着股市真的开始变强了。 通常为了买入新股而买入的二级市场股票，大部分是稳健型蓝筹股，在过去，他们的表现比较平坦，很难有显著的行情。 目前，这些股票已使投资者受益。 也就是说，行情的到来体现在对蓝筹股价值的重新评估上。 这不是通常意义上的结构行情，而是在普通股票上也可以表现的波段行情，从强度来说至少是中等水平。 去年下半年以来，市场还没有形成这个行情。

第三，对于购买新股的投资者来说，没有当选很遗憾，但在二级市场盈利，可以想象对投资模式的调整起到了相当大的借鉴作用。 虽然新股的收益率很高，但是由于中签率低，所以实际的年化收益率有限。 二级市场的股票一旦上升，必须超过认购新股的收益。 因此，引导资金回归二级市场，也对期望指开设空仓库进行对冲风险的投资者提供警告。 毕竟，即使不正当操作也要赚钱时，有必要考虑创建空股市的风险和使主要投资资金游离于股市二级市场的风险。 当然，避免这些风险的最佳方法是持有自主和适量的二级市场股票。 毕竟，扭曲的正收益具有偶然性，只有积极主动的投资才能实现收益的最大化。

新股不断发行，买入新股仍然是许多投资者的重要选择。 但是，当买入新股没有结果，而为了买入新股而买入的二级市场的股票上涨时，作为投资者，应该有一种强烈的印象，即这个市场正在增强。 这也是扭曲背后市场逻辑的原因。

(作者是申万证券研究所市场总监) )。

来源：澎湃商业网