“向小田：炒网络牛股的投资者要以史为鉴”

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在这期间，资本市场上谈论“实填虚”的人不在少数，应该是在寻找当时创业板高评价的理由吧。

总之，多家创业板企业的业绩虽然不太好，但通过高估值，可以持续收购有潜力、有规模有价值的资产和股票，使业绩稳步。

通过反复外延式并购，企业股价持续上升，管理层投资新企业，培育后进入上市公司，刺激了并购效果，股价再次上升。 这样，形成了正向反馈，似乎发明了永动机。

在a股市场中，符合这种特征的企业不少。 太阳底下没有新东西，这样的游戏，十几年前港股也玩过，而且疯狂地玩了。

2000年2月5日，港股上市公司电讯盈科股价最高达到54.08港元。 随着美国网络泡沫的破灭，企业的股价正在下降。 昨天的收盘价为3.98港币，下跌了90%以上。 看看这个股票的股价走势图就知道什么是脉冲行情了。

心灵感应是怎么到这里的呢？ 1993年，李泽楷独立开门，用第一桶金成立盈科拓展集团，迅速发展科技基础设施事业。 到了1997~1998年的亚洲金融危机，李泽看到金融房地产领域不稳定，决定向互联网领域转型。 1999年5月，比尔·盖茨访问香港，港股科技股大涨，李泽楷果断出击，买入壳上市，成功获得股价收益科数字动力。 发行日，李泽楷表示:“我们的目标是利用数字技术和媒体方面的专业知识，迅速成为互联网文案和服务方面的优秀领导者。 ”。

事实表明，李泽楷在资本运营方面非常有才华，完全超出了他在互联网方面的能力。 股价从股价停止升值前的0.136港元最高上涨至3.225港元，收盘价为1.83港元，上涨1246%。 该股当日成交额为18.70亿港币，比汇丰控股集团高150%，占香港股市全日成交的1/6。 借壳上市当天，企业市值从3亿港币上涨至591亿港币，一下子成为牛股中的牛股。

随后，盈科数字动力进行了一系列收购，购买了十多家互联网企业。 在收购过程中，盈科数字动力还在出售或增发新股，不到一年，企业市值在再创品牌首日收盘价的基础上上涨了10倍。

按市值计算，市盈率已成为亚洲第二大互联网公司，市值排在港股前十位。 要维持这样高的股价，有必要继续寻找并购的目标。 嗜血的资本魔附身，一停股价暴跌，逻辑逆转，企业很快就会从天堂跌入谷底。

盈科数字动力借壳上市还不到一年，就成功收购了香港电信。 2000年8月9日，香港电信被除名，8月17日，合并后的新企业以电讯盈科挂牌上市，市值达2900亿港币，是香港股市中仅次于中国移动、汇丰控股、黄埔的第四大上市企业。

当时媒体认为，“在世界快速进入信息技术的时代，如果一家公司的科技概念得到市场广泛认可，即使它是微薄的实质资产，没有业绩，也要在金融市场筹集巨额资金，通过并购并购购买有实质业务的资产，使之虚化、吞并。

这似乎与上半年解释的a股一些企业的逻辑相似。 但是，回顾一下股价，a股这些企业合并成功时，股价从最高点下跌了40%。 盈科数字动力大收购后，收购这种模式已经到了极限，今后将如何快速发展呢？

近年来，我们没有看到这家亚洲第二大互联网企业在做有意义的互联网业务，在社会交流、在线视频、电子商务等行业没有起到任何作用。 其能源的大部分花费在资本运用上。 进行资本运用可以使股价暂时上升，但通过收购合并真的能实现虚实化吗？ 获得多个概念、使用网络思维、免费从事业务，真的能创造公司高速增长的奇迹吗？

股价证明了一切。 在现在的a股环境下，已经有很多企业开始原形毕露，曾经有市场概念也没用，最后要看业绩而不是故事。

最惨的是在高峰期买入这些股票的投资者，从长期来看可能难以恢复原状。

(这篇报道转载自作者本栏) )。

来源：澎湃商业网