“熊锦秋：理性看待A股缩量：“量为价先”非金科玉律”

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◎熊锦秋

最近，虽然a股市场成交量徘徊在低位，涨幅也不大，但有观点认为这证明了市场缺乏信心，没有未来的上涨行情。 交易量不是市场信心的直接指标，我认为即使交易量不扩大，也不能断定市场不会顺利。

a股市场有“量以价格为先”的说法，投资者认为，如果没有交易量，大行情将很难实现。 确实，在资金推动型投机行情中，只有后续资金不断入场推进，成交量不断创新高，指数才有可能上涨。

在股市多次的资金推动型投机行情中，散户们忘记了风险，进行追加投资，甚至融资投资，成交量创纪录增长。

但是，对成熟市场来说，“量为价格优先”并不是金科玉条。 例如，美国股市从2009年到现在，几乎处于单边上涨的道路上。 随着美股各指数逐步上涨，成交量没有同期扩大。 数据显示，美国股市年平均交易额比2009年峰值减少约37%。

理论上，股票成交量的大小与股价后市场是否上涨没有直接关系。 股票交易中只要有买方就一定有卖方。 即使个股成交量很大，也只能证明许多投资者认为该股急于入场，但同样量的投资者看到空后抛售该股退出市场。 这是因为后市的动向没有什么指示意义。

从实际情况看，股票交易的释放量一点也不排除利用“量以价格优先”这一市场固有的思维进行反向释放量。 这是把你放进瓮里的骗局。

决定股市走势的总是市场的多空博弈。 即使交易量极小，只要股票投资价值突出，许多持股人都不愿意有足够的信心卖出筹码，但买方却急于筹集资金。 这同样也可以出现缩小率上升的局面。

现在a股市场的成交量与5、6月相比大幅减少，原因不少。 首先，很多资金处于很高的地位，当场卧倒，几乎不交易了。 其次，前期监管部门加大了打击力度，抑制了游资反向操作的交易冲动。 第三，监管部门对程序化交易规范和其中违规行为的打击力度加大，对变态t+0交易也形成较大制约。 第四，投资者融资杠杆逐渐下降，活跃资金的交易规模减少。

在笔者看来，目前股市的紧缩交易实际上是一个供不应求的大好局面。 交易缩小，也可以认为投资者的销售意愿较弱，筹码相对处于锁定状态，市场暴跌的概率大幅降低，有利于维持市场的稳定。

交易缩小，市场支付的交易价格也相应下降，这将减轻投资者的负担，有利于市场的休养。 市场操盘手诈骗变少，变态t+0套利的机构变少，散户被剥削的概率也大大降低，有利于清廉公正的“三公”市场的建设。

一般投资者不再迷信“量以价格优先”的旧框框。 这些经验可能只适用于资金推动型投机市场。 目前，监管部门的连续稳定措施，使市场正在更加成熟、科学地快速发展，相信交易量、换手率也将接近成熟市场。

投资者不需要将成交量与市场信心挂钩，正如上面拆解的那样，两者之间没有必然的联系，成交量充其量只是“投机信心”的反映。

没有成交量的扩大，股市也有可能上涨，投资者不必担心市场缺乏增量资金推动，陷入库存游戏的不自然局面。 只要股市越来越规范，增量资金就会不断供给。 当然，稳定市场是一个漫长的过程，今后资金增量的入场也将是一个缓慢的解放过程，而不是像以前的羊群那样入场。

(作者是资本市场专家)

来源：澎湃商业网