“T+0不是救市良药”

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◎熊锦秋

7月12日，证券监督管理委员会信息发言人表示，监管部门将根据资本市场快速发展的现实情况，深入研究a股t+0相关制度。 笔者希望通过t+0摆脱市场衰退，但这一观点值得商榷。

现在股市上，蓝筹巨头的交换率很低，出现了僵尸股的局面。 上证50大蓝筹股实行t+0交易，蓝筹也成为投机资金的追捧目标，形成投机洼地，可以提高市场流动性，帮助市场衰退。 我认为僵尸股的局面，其实才是市场的正常现象。

另一方面，目前创业板、中小板的更换频率、炒作概念之多、泡沫盛况全球第一，这实际上是市场过度投机的异常现象。 由于创业板等企业快速发展的不确定性更强，投资者出入稍频繁，换手率高一些也许是情有可原的，但~年，创业板的换手率分别为1771%、766%、806%，与主板竟然相差5、6倍以上。 汇率之所以奇特，只是因为操纵者以较高的汇率大举进入，使得庄家的进出和投资者的追随变得容易。 如果股价上涨，主力不用几天就能拿出大半的筹码。 这样制造循环变动的话，操作的差额会变大。

创业板的更换率非常高，而且投机，导致财富的不公平再分配，尤其是大量的交易价格，给市场带来很大的负面价值，急需进行规范的打击。 如果要以创业板的疯狂作为市场的“正常”基准，就必须用t+0来激活蓝筹。 这无异于把正常人逼疯。

目前，一些蓝筹股分红高，超过了同期银行一年的存款利率。 另一方面，蓝筹股换手率低，交易价格也低。 蓝筹股企业的红利扣除交易价格后，是对市场的净贡献，目前蓝筹股对市场的净贡献比较大，是维持股市不崩溃的中心力量。 在蓝筹股实施t+0的情况下，证券公司可能由此获得越来越多的佣金收入，但这对投资者、市场无疑是一场灾难，蓝筹股的分红可能不会导致交易价格的流失。 投资者会陷入零和游戏，或跳进负面或游戏的怪界。

执行t+0后，旧的革命也会面临新的问题。 首先，美国股票实行的是t+3交割制度，满足一定条件的投资者将是t+0。 根据pdt规则，典型的日内交易者账户资产需要达到25000美元，无限制地开展日内交易需要开设保证金账户。 其目的是防止没有经验的小额投资者在短交易中迅速失去本金。 根据证券监督管理委员会的态度，实施t+0也将借鉴成熟的市场经验，提出风险管理措施。 其中一个重要的制度可能是投资者适当制度。 也就是说，许多分布式用户仍然没有资格参加。 这是保护散户的措施，但散户未必善意，有可能招致被认为规则不公平的谩骂； 由此，监管层依然陷入困境，是小投资者加入t+0自尽，还是顶住散户的压力剥夺t+0交易资格，增加新的烦恼？

其次，在目前的技术条件下，推出t+0后，高频交易必然随之而来。 真正的t+0，只能进行计算机程序交易，但能使用高频交易软件系统的，显然不是散户，而是大资金，大资金可以无限走向t+0，散户的t+0与预期相差甚远，创下了新高

第三，如果t+0覆盖了全部股份，市场资金也会围绕创业板等投机股转，无异于给疯牛病注射兴奋剂。

目前，在股市期货因素下，蓝筹股互换已经相当活跃，市场对t+0没有太多实际诉求。 无论是t+0还是t+1都不能改变市场投资价值。 t+0不是救市的药，可能会越来越消耗交易价格。

来源：澎湃商业网