“资本外流压力不可低估”

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在最近公布的二季度和上半年国际收支平衡表初步数据中，最引人注目的是二季度出现了714亿美元的资本和金融项目逆差(包括净误差和泄漏)，上半年出现了203亿美元的资本和金融项目逆差(包括净误差和泄漏) 这样的数据不会导致中国有大规模资本外流的嫌疑，二季度直接投资仍有386亿美元的净流入。 据外管局介绍，上半年跨境支付比去年同期增长24%，其中境外直接投资项目下此类我公司占主导地位的资金流失增长74%，外商直接投资和证券投资退出、外方投资收益汇出等外资主要退出渠道的资金流失仅增长15%。 但是，从整体情况看，我们仍然不能忽视二季度以来日益增大的资本外流压力，而且这种压力明年还将长期维持下去。

为什么二季度以来资本外逃压力日益增大？ 原因不在于账面统计的外商直接投资和证券投资撤出、外方投资收益汇出等常规数据，而在于变态资本流动。 毕竟，我们身处一个变态资本流动规模惊人的世界，而且中国巨大的外经贸规模也为其所隐藏的投机资金创造了巨大的空之间。

在人民币贬值和中国经济前景不明朗的刺激下，投资者怀着强烈的动机重新配置资产，打着“对外直接投资”旗号的资本外流更多，更不用说在货物贸易中通过转移定价实现的跨境资本流动了。 对于通过服务贸易的转移价格和其他操作实现跨境资本流动，由于服务贸易项目比货物贸易项目更难明确公平价格，因此这种操作遭到狙击的“风险”要低得多。 在国际经贸实践中，服务贸易中的转移价格和母子公司之间的工资、差旅费、培训生活费、住宿费等行为已经被跨国公司视为逃避税收和资本控制的手段。

展望未来，这种资本外逃压力之所以持续，主要原因是欧洲经济衰退，新兴市场经济阻滞风险不断积聚。 一旦那场危机成为现实，就会通过金融市场的危机感染机制影响中国的货币汇率、资本流动。 美国经济基本上步入正轨，市场参与者“逃向美元”的动机将持续相当长一段时间。

去年下半年以来，新兴市场宏观经济运行波动剧烈:经济增长急剧失速，资本大规模外逃，货币对美元汇率大幅贬值。 今年头两个半月，新兴市场的货币汇率和资本流入一度出现反弹，但从3月下旬开始再次逆转，即便是“金砖四国”这样热门新兴市场的经济板块也未能幸免。

年，巴西经济增长率从7.5%骤降至2.7%，今年一季度仅为0.8%，皇家兑美元汇率贬值幅度达到两位数。 由于货币贬值和经济增长急剧失速，巴西公司在国际市场的融资难度大幅提高，外债危机风险急剧上升。 去年，巴西公司在国际市场融资470亿美元，预计今年只有1亿美元，而今年巴西公司的到期外债约为273亿美元。

年，印度经济增长率从10.6%降至7.2%，今年一季度更是降至5.3%，为9年来的最低点。 截至6月底，印度卢比比3月下跌10%以上，比1年前下跌约30%。 他警告说，标准普尔对印度的信用评级只比垃圾级高一个档次，6月11日将印度评级进一步下调至垃圾级，成为金砖国家中第一个失去投资级信用评级的国家。

俄罗斯卢布对美元汇率在第二季度下跌11%左右，资本外流问题自去年下半年以来更加严重。 今年以来，持续多年的人民币汇率升值压力逆转，出现资本外流压力，就是在这种背景下发生的。

来源：澎湃商业网